Íñigo Isardo (Link Securities) | En otra sesión de transición, con bajos volúmenes de actividad, los índices de renta variable europeos consiguieron cerrar ligeramente al alza, sobreponiéndose a las noticias negativas provenientes de la propagación de la pandemia del coronavirus, por la expansión de la variante Delta, que amenaza con ralentizar la recuperación económica en la región, y que también afecta a otros continentes, y también por la inflación de precios creciente, tanto por la escasez de materias primas, como por los problemas en las cadenas de suministro. 

Así, los temores de los inversores se vieron reflejados en los índices de sentimiento económico alemanes ZEW, que en su subíndice de situación actual se situó ligeramente por debajo de lo esperado, pero cuyo subíndice de expectativas quedó muy por debajo de la estimación del consenso, en parte por el fuerte crecimiento experimentado recientemente, pero también en parte por los temores a que la variante Delta ralentice el crecimiento del crecimiento y, como consecuencia de la demanda de China, uno de los principales mercados de exportación alemanes. 

Tras unas semanas de fuertes subidas en las Bolsas, que han llevado a muchos de sus principales índices a alcanzar niveles máximos históricos tanto en Europa como en Estados Unidos (ayer el DowJones y el S&P 500 registraron nuevos máximos históricos), creemos que los mercados están “dándose un respiro” a la espera de un catalizador que les permita seguir subiendo. En principio, creemos que el primer paso dado ayer por el Senado de Estados Unidos, aprobando en una votación, por 69 votos a 30, la propuesta bipartidista del plan de infraestructuras por importe de 1,2 billones de dólares, podría suponer, en caso de que ésta fuese finalmente aprobada por la Casa de Representantes, uno de los impulsos que requieren los mercados. No obstante, y como hemos señalado en comentarios anteriores, parece que la aprobación definitiva en la Casa de Representantes será mucho más compleja, dados los intereses partidistas del partido demócrata en que se apruebe al mismo tiempo su plan de “infraestructuras sociales” por importe de 3,5 billones de dólares, algo a lo que no están dispuestos los parlamentarios republicanos, y a lo que también se muestran reacios los demócratas más centristas o moderados. 

Ayer, la aprobación del plan de infraestructuras en el Senado contribuyó a la subida en Wall Street de las cotizaciones de los valores que se verán más beneficiados por la implementación del mismo, como los valores industriales, de construcción y del sector del acero, junto al sector bancario, que se vio beneficiado ayer por las subidas de las rentabilidades de los bonos. 

Además, hoy tendremos la principal cita macroeconómica de la semana, con la publicación del índice de precios al consumo (IPC) de julio en Estados Unidos, un dato clave por las presiones recientes al alza de la inflación, y del que se desconoce cuánto tiene de componente transitorio y cuánto de estructural. Lo que sí sabemos es que la inflación constituye uno de los objetivos de la Reserva Federal, y que el banco central se encuentra a la espera de analizar los datos macroeconómicos para anunciar tan pronto como en sus próximas reuniones o encuentros (el presidente Jerome Powell a finales de agosto en Jackson Hole, aunque será improbable que en la misma haga un anuncio oficial sobre este asunto; y la reunión del FOMC en septiembre) el comienzo de la retirada de estímulos. A pesar de que la Fed ya anunció que dejaría que la inflación se mantuviese por encima de su objetivo del 2% durante un periodo considerable de tiempo, en gran medida por el efecto base transitorio comparativo con los precios de 2020, a comienzos de la pandemia, tampoco creemos que sea partidaria de que ésta se dispare, por lo que habrá que estar atentos a las declaraciones de los miembros del FOMC tras la publicación del dato. 

Se espera que el IPC interanual se sitúe en el 5,3% y que la inflación subyacente, sin alimentos ni energía, alcance el 4,3%. Creemos que cualquier lectura que diste de lo esperado tendrá impacto sobre los mercados en un sentido u otro. Por lo demás, la agenda macroeconómica de hoy también contará con los IPC de julio de Alemania e Italia. 

Esperamos que hoy la sesión en Europa abra plana o ligeramente al alza, siguiendo la estela de los cierres positivos de los índices de Wall Street, y debido al impulso de la aprobación inicial del plan bipartidista de infraestructuras. En el índice selectivo español Ibex-35, creemos que las grandes constructoras españolas y de fabricación de acero, con fuerte presencia en Estados Unidos, como ACS, Ferrovial (FER), Acciona (ANA), Acerinox (ACX) y ArcelorMittal (MTS), entre otras, podrían verse beneficiadas por este impulso positivo, al igual que ayer sus homólogas estadounidenses. Además, los inversores contarán, principalmente en Estados Unidos con algún resultado trimestral importante (eBay, Avnet), que también podría “mover” las cotizaciones de sus sectores de actividad. No obstante, reiteramos que la atención de los inversores se centrará en el dato del IPC de Estados Unidos, que creemos determinará la evolución posterior de los mercados.