Santander | El sector servicios comienza a corregir antes del final del verano y el tono en crédito comienza a virar a pesar del elevado apetito en el primario. En línea también con un tono global de debilidad tras la caída de 2,3pt en los PMIs de servicios en China (51,8, 53,5e, 54,1p) y el reciente salto del Brent. Todo en un entorno además de repricing de rates que se prolonga tras unos payrolls probablemente más mixtos de lo inicialmente estimado (mucho one-off por huelgas y quiebra de Yellow Corp y efecto agosto en la participación, y con aceleración secuencial desde junio).
Para la periferia, es interesante además comprobar esta mañana cómo el PMI de servicios de agosto entraba en territorio de contracción (España, 49,3 vs 51,5e y 52.8p) en plena (y exitosa) temporada turística. Italia también acompaña a España con una caída mayor de lo esperado en los PMIs de servicios esta mañana (49,8 vs 50,4e y 51,5p). Todo en una tendencia generalizada y mucho más aguda en países como Alemania, donde la caída en servicios alcanzaba los 5pt este mes (47,3) y 10pt desde mayo. Con todo, es el crédito italiano (financiero) el más expuesto a rumores de potencial aceleración de QT en el otoño (vía PEPP) a la vista de los niveles (35pb de descuento vs 10Y BTP spreads) y teniendo en cuenta que su economía sufría el viernes una nueva revisión a la baja (PIB final del 2T en el -0,4% t/t).
La débil evolución de la economía en Europa no debería ser mucha sorpresa si tenemos en cuenta que la gran mayoría de indicadores adelantados siguen apuntando todavía a territorio recesivo en la EZ: ayer el Sentix volvía a augurar cambios a la baja en el ZEW de septiembre al darse la vuelta y ceder 2,6pt en septiembre hasta los -21,5 (-20e, -18,9p), en línea con un PIB en la EZ en el -1,2% a/a en el 2S23 y un precio del iTraxx Main en los 113pb, según nuestros modelos de valoración.
A falta de los datos reales que irán llegando esta semana (producción industrial de julio en los principales países de la EZ), el salto en el precio de la energía y el nuevo entorno de tipos parece estar comenzando a afectar ya a la confianza. En este contexto, y con la probabilidad de subida de tipos en septiembre desplomándose por debajo del 50% (c30%) tras el discurso de Schnabel, atención hoy a la publicación de la encuesta del BCE sobre expectativas del consumidor (CES).
