Santander Research | Las necesidades de funding en EEUU pasan a un primer plano. Algo casi inédito para una economía que crecía casi al 5% en el 3T23. E inédito que este capítulo pueda llegar a ser relevante para los mercados de crédito en Europa. Y que incluso pueda llegar a hacer sombra a un FOMC también de mañana del que, eso sí, no se esperan grandes anuncios/sorpresas. Pero es que, después de que el anuncio de agosto de los planes de funding del pasado trimestre resultara en el primer trigger del prolongado sell-off de USTs de este 2S23, la presentación mañana de los planes del próximo trimestre se esperan con ansiedad. Como explican nuestros economistas en EEUU, los déficits de 2 Tr $ esperados tanto para 2024 como 2025 (déficit de cerca del 7% del PIB) explican una foto que compara con unas necesidades de funding de cerca de 1 Tr $ pre-Covid. A lo que se suma además el efecto QT, con cerca de 700.000 M $ al año (60.000 M$/mes) que el sector privado tendrá que absorber. Y también un reciente funding de muy corto plazo (letras) post-final del techo de deuda que el Tesoro podría buscar modificar/alargar (cerca de un 40% de la deuda vence en los próximos 14 meses según cálculos de nuestro colega de cross-asset research, G. Puerta). Por tanto, el pequeño alivio de unas menores necesidades para este trimestre anunciadas anoche (-76.000 M$ desde los 776.000 M$ esperados) podría suponer sólo un pequeño balón de oxígeno a la espera de los planes de mañana y el impacto, en términos de drenaje de demanda de USTs, del anuncio del BoJ de modificar su programa de YCC, definiendo ahora el 1% para el 10 años de “referencia” en lugar de un techo.