Santander | Comentario: Ayer, BBVA (A3 e, A e, A- e) publicó sus resultados del 1T24, con un beneficio neto atribuible de EUR 2,2mm en 1T24, +7% t/t desde los EUR 2,06mm en 4T23 (EUR 2,5mm en EUR constante) y +19% a/a desde los EUR 1,9mm en 1T23 (EUR 1,6mm en EUR constante), superando los EUR 1,95mm estimados por el consenso de Bloomberg. El ratio de eficiencia (incl. amortizaciones) se redujo ligeramente hasta el 45,7% en 1T24 desde el 45,9% en 1T23 y el 48,2% en 1T23, según nuestros cálculos. La morosidad aumentó en términos absolutos tanto en términos intertrimestrales como en términos interanuales, aunque sigue estable t/t en el 3,4% de la inversión crediticia bruta en 1T24. La cobertura de la morosidad mediante provisiones siguió bajando hasta el 76% en 1T24, desde el 77% en 4T23 y el 82% en 1T23. El coste del riesgo también siguió deteriorándose, hasta 139pb en 1T24 vs. 115pb a cierre de 2023 y 105pb en 1T23. El banco reportó un ratio CET1 FL del 12,82% en 1T24, que representa un aumento desde el 12,67% en 4T23, pero disminuye desde el 13,13% reportado en 1T23.

Opinión de Research: Esta mañana hemos publicado un Quick Comment en el que ahondamos más en nuestro análisis del comportamiento de BBVA en 1T24, que sigue respaldando nuestra recomendación Neutral para el banco. Nuestra opinión sobre BBVA tiene en cuenta su perfil de riesgo crediticio sólido en términos comparativos, y su ajustada gestión de la calidad de los activos, que le están ayudando a capear los actuales leves indicios de deterioro en la calidad de los activos. También pensamos que estas fortalezas relativas, junto con la estrategia bien orientada de BBVA y su énfasis en la eficiencia (que el banco mejoró ligeramente de nuevo en el 1T24, por lo que sigue por delante de sus homólogos), previsiblemente lo ayudarán a sortear el potencial deterioro de la coyuntura operativa en 2024 que podría afectar a varios de los mercados principales de BBVA. Nuestra recomendación también incorpora el sólido perfil de financiación del banco (la mayoría de las divisiones presentan ratios de préstamos sobre depósitos por debajo del 100%) y un balance líquido. Nuestra recomendación también considera el hecho de que, a pesar una mejora modesta en el 1T24, la solvencia básica ajustada al riesgo de BBVA se mantiene en niveles relativamente ajustados después de la gestión de capital más agresiva realizada por el banco desde la venta de sus actividades en EE.UU. En línea con la política declarada del banco de devolver a los accionistas lo que considere un exceso de capital por encima de su rango objetivo de un ratio FL CET1 de 11,5%-12%, nuestro análisis supone que BBVA seguirá operando con niveles de solvencia comparativamente más ajustados que la mayoría de sus homólogos europeos.