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Las diferencias entre Unicredit y el gobierno italiano sobre el capital a inyectar en Monte de Paschi dan al traste con la operación de compra de éste último

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Banco Monte dei Paschi

Morgan Stanley | Tras los rumores de la semana pasada apuntando a esta posibilidad, Unicredit ha confirmado que a pesar de los esfuerzos, las negociaciones para la adquisición de BMPS no continuarán. La razón han sido las diferencias entre Unicredit y el gobierno italiano sobre la cantidad de capital que este último tendría que inyectar (5bn EUR que ofrecía vs los 7bn que pedía Unicredit para cerrar el acuerdo según Il Sole). Aunque la noticia es ligeramente negativa para Unicredit […]

El gobierno italiano estaría próximo a cerrar un acuerdo para vender una parte de Monte dei Paschi a Unicredit, con una emisión de derechos superior a los €3bn

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Banco Monte dei Paschi

Morgan Stanley | Bloomberg informó ayer que el Ministerio de Economía y Finanzas de Italia, que controla Banco Monte dei Paschi está próximo a cerrar un acuerdo para vender una parte de BMPS a Unicredit, y que la emisión de derechos de BMPS supera los €3bn. Si se confirma la operación, superaría nuestras expectativas de €2-3bn de capital necesario y del plan anunciado por BMPPS de €2-2.5bn. En cuanto a las implicaciones para Unicredit, creemos que esto indicaría disciplina financiera […]

Cotizando a 0,4x TBV y 5.7x P/E 2023 y con el potencial M&A o buybacks, Unicredit es uno de los top picks en Europa

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Morgan Stanley | Unicredit y el ministerio de economía han aprobado los prerrequisitos para un potencial acuerdo Unicredit (UCG)-Banca Monte dei Paschi si Siena (BMPS).  Unicredit solo aceptará si tiene un impacto neutral en capital y el perímetro de BMPS está bien definido. Aunque los términos finales podrían desviarse de nuestras asunciones, creemos que el efectivo aditivo en BPA podría ser del 10%.   Unicredit mantendría un colchón de capital de 200-250pb y creemos que podría hacer hasta 4bn EUR […]

Unicredit tiene capacidad de realizar recompras por hasta 4bill.€: Sobreponderar (P. O. de 11,80 a 12,50 eur/acc)

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Morgan Stanley | Con el nombramiento de Andrea Orcel como nuevo CEO y con un CET1 del 15.9% (689pb por encima del mínimo requerido) analizamos varias opciones estratégicas que podrían reposicionar a Unicredit, incluyendo M&A y buybacks.  Una de las opciones es la compra de Monte dei Paschi di Siena (BMPS), pero hay que recordar que el board ha reiterado que solo lo considerarán si tiene un impacto neutro en capital y evitan riesgos legales, además de que requeriría la aprobación […]

Unicredit cuenta con 19.7bill.€ de exceso de capital, sigue siendo top pick de la banca italiana (P. O. 11 eur/acc)

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Morgan Stanley | Con la presión en ingresos y en los modelos de negocio, el M&A es una opción para revisar la oferta de producto (analizamos segmentos de Consumer Finance, seguros y WM).  Exploramos distintos escenarios de M&A en base a comentarios de prensa, incluyendo: Unicredit-Generali y Mediobanca-Banca Generali. Aunque una combinación de BPM con Unicredit es posible y sería un 6% aditiva en BPA, creemos que está más en precio. Unicredit sigue siendo el top pick. Cuenta con 19.7bn de […]

Unicredit supera con creces el capital exigido y propone un dividendo de 447 M€

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Morgan Stanley | Unicredit publicó el miércoles pasado una pérdida neta en el trimestre superior a la que esperaba el consenso (-€1,179m vs css -717 M€) debido a una serie de one offs. Sin embargo el capital fue lo más destacable con un aumento QoQ de 67pb a 15.1%, lo que implica un elevado exceso vs el mínimo requerido. Esto ha permitido que proponga un pago de dividendo ordinario en april de 447 M€ (combinación de dividendo en efecitvo + […]

Andrea Orcel podría ser el nuevo CEO de Unicredit en sustitución de Mustier

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Norbolsa | Finalmente podría ser Andrea Orcel el sustituto de Mustier al frente de Unicredit, cuando este abandone el proyecto en abril, según prensa. Veremos las intenciones de Orcel al frente de la entidad, después de las claras desavenencias entre la directiva y el consejo actuales sobre la estrategia futura a seguir por la entidad, aunque entendemos que Orcel continuará la idea del consejo sobre la necesidad de recuperar el liderato en el mercado italiano, perdido tras la compra de […]

Unicredit nombrará nuevo CEO en febrero: Overweight, P.O.: 10,50 eur/acc

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Morgan Stanley | Desde el anuncio de la salida de Mustier, Unicredit lo ha hecho un 15% peor que el SX7E ya que el mercado ha malinterpretado las implicaciones que tiene, especialmente en relación al potencial riesgo de M&A que pueda destruir valor y el cambio en la gobernanza y estrategia. Hoy reiteramos el OW (upside del 30%, cotiza a 0.3x TBV 2021) de cara al nombramiento del nuevo CEO que se espera en febrero. Creemos que será un catalizador muy positivo.   […]

Dos catalizadores desbloquerían el 30% de potencial de Unicredit: Sobreponderar

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Morgan Stanley | Reiteramos la recomendación de compra en Unicredit tras el reciente mal comportamiento por la salida de Mustier. Unicredit cotiza ahora a 0.3x TBV (por debajo de la GFC) tras el -13% de relativo vs el SX7E desde que se anunció la noticia, debido a que al mercado le preocupa la gobernanza a futuro y la posibilidad de que hagan M&A que destruya valor. Creemos que el mercado ha malinterpretado las implicaciones de la salida del CEO y […]

Confianza en el M&A: Unicredit, top pick de banca italiana

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Morgan Stanley | El viernes Bloomberg publicaba que Unicredit y el ministerio de finanzas italiano (MEF) han intensificado las conversaciones de una posible compra de Monte Paschi (BMPS) por parte de Unicredit. Además, el MEF estaría dispuesto a cumplir con la condición de Unicredit de que la operación tuviera un efecto neutral en su capital (el MEF podría inyectar 2.5bn de euros en BMPS además de otras medidas que protegieran a Unicredit de riesgos legales y costes de integración). Unicredit […]