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Martes, 13 de noviembre de 2018
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Publicado en BOLSAS INTERNACIONALES Jueves, 08 de noviembre de 2018 00:00

Resultados débiles para las utilities alemanas, se salva E.ON

Santander | Las utilities alemanas publicarán sus resultados de los nueve primeros meses de 2018 la semana que viene: los resultados serán débiles, en nuestra opinión. Para Innogy (IGY) y E.ON, la atención se centrará en los negocios minoristas mientras que en el caso de RWE se centrará en el impacto del caso de Hambach. E.ON es nuestra opción preferida.

 

 

innogy (IGY) 13 de noviembre: Prevemos unas cifras débiles, con un descenso del EBIT en términos comparables del 10% hasta €1.894mn (excl. de la comparación el negocio minorista de RU: -€102mn en 9M17). Las dos razones principales son: (1) las regulaciones en la distribución de gas en Alemania, y (2) la debilidad del negocio minorista en Alemania y en los Países Bajos. La competencia sigue siendo difícil, a pesar del aumento en los precios de la electricidad. Las compañías pequeñas tienen una estructura más ligera y son más ágiles con las ofertas. Para 2018, el objetivo de IGY es alcanzar €750mn a nivel EBIT en el negocio minorista (excl. el negocio en RU) y creemos que podría no llegar a cumplirlo. Nos preguntamos a qué afectará más: (1) al objetivo de beneficio neto ajustado para 2018 de superar los €1,1mm y/o (2) a E.ON.

 

E.ON, 14 de noviembre: Prevemos que E.ON confirmará sus estimaciones para 2018, lo que implica un descenso del EBIT de c.6%E y del beneficio neto ajustado de -2%E. Dado que en 1S18 el EBIT aumentó un 9,9% y el beneficio neto ajustado un 19,4%, eso implicaría un 2S18 muy débil, sobre todo en 4T18E. Los efectos negativos para 2018 no han cambiado: (1) en Redes, el impacto de las provisiones, la pérdida de la concesión en Hamburgo y la aplicación del nuevo periodo regulatorio en gas (el nuevo periodo para electricidad empieza en 2019); y (2) en Soluciones para Clientes, los costes de reestructuración en RU y Alemania (c.€0,1mm cada uno, sobre todo en 2S18), la competencia y los mayores precios. El cambio más significativo será el tope de precios aplicado a la tarifa económica estándar (SVT). Esto no tendrá un efecto directo en 2018 ya que las compañías no han aumentado las tarifas en 3T18 a pesar del aumento de los precios de la electricidad. Aparte de los resultados, estaremos atentos a las noticias sobre la integración con IGY.

 

RWE, 14 de noviembre: normalmente el 3T es el trimestre más flojo del año. Prevemos que el EBITDA de la entidad en solitario disminuirá c.24% por: (1) la menor producción de las centrales nucleares y la cobertura de precios de la división de generación Nuclear y con Lignito, y (2) la electricidad en Europa, ya que en 3T17 hubo una partida extraordinaria positiva de €66mn que no se repetirá este año. Serán las primeras declaraciones públicas de la compañía desde el reciente fallo sobre la mina de lignito de RWE en Hambach. Prevemos que la compañía proporcionará más información sobre el impacto de una decisión judicial negativa sobre Hambach en 2020. RWE ha mencionado un impacto de €4-5mm, mayormente en la forma de dotaciones. También estamos a la espera de más noticias sobre la "Comisión del Carbón" y su decisión sobre adelantar los cierres de las centrales de carbón y la fecha final. Esto también podría ser importante para el futuro de la mina de Hambach.

 

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