Bankinter | Los resultados 4T24 caen con fuerza. Las principales cifras del 4T24 estanco son: ventas 200,0 M€ (-14,7% a/a, consenso 199M€, BKT est. 223M€), ventas farma 116,1M€ (+2,8%), ventas fabricación a terceros 83,9M€ (-31,0%), margen bruto 59,7% (+0,7 p.b.), EBITDA 40,2M€ (-45,1%, consenso 47M€, BKT est. 33M€), BNA 23,4M€ (-54,6%, consenso 26M, BKT estimado de 19M€), Cash flow libre +44,9M€ (+34,4%). Consecuentemente, en el año 2024 las ventas son 763,7 M€ (-7,9% a/a, vs. guía de caer hasta -10%), ventas farma 427,5M€ (+1,7%), ventas fabricación a terceros 336,2M€ (-17,8%), margen bruto 62,7% (+3,7 p.b.), EBITDA 207,4M€ (-15,2%), BNA 136,9 M€ (-19,6%), Cash flow libre +76,2€ (+27,2%), deuda financiera neta 86,1 M€ (+120% en 2024), ratio DFN/EBITA 0,4x vs 0,5x en 3T24. Reitera la guía de ventas 2025: espera una caída de hasta -10%. Anuncia un dividendo 2024 de 0,9351€/acc. (-15,3%), supone una rentabilidad del 1,7%.

Opinión del equipo de Bankinter: Nuestra valoración de estos resultados es negativa. Las ventas caen a causa del retroceso de la fabricación a terceros, a lo que se suma un aumento muy moderado en las ventas de productos farma. Entendemos que el mal año que ha tenido Moderna y las malas perspectivas anunciadas por esta Compañía, para quién Rovi fabrica vacunas, han impactado sobre el negocio de fabricación a terceros. Además, en 2024 se han anticipado ventas de vacunas al 3T lo que impacta negativamente sobre los resultados en 4T. La compañía reitera unas guías 2025 que nos parecen decepcionantes y describen un nuevo año de caídas en ventas y esperamos que de beneficios. Recortamos nuestro Precio Objetivo hasta 55,00€/acción desde 60,10€/acc. y, reiteramos nuestra recomendación táctica de Vender.