Lighthouse/ Instituto español de Analistas | La compañía cierra el 1S25 con unos ingresos de 78,2 M€ (vs 69,6 M€ en 1S24). El buen desempeño de la línea de renting (c. +17%) compensa la caída de los ingresos por venta de vehículos de ocasión (c. −9%). La flota alcanza los 21.411 vehículos (+14,7% vs 1S24; +10% vs 2024). Alquiber opera ya con 25 delegaciones en España (vs 24 en 1S24), tras la apertura de la nueva sede en Córdoba (mayo 2025). En 2024 inició su expansión internacional con la primera apertura en Italia.
El Ebitda recurrente crece un +13, en línea con los ingresos
El menor peso de la venta de vehículos de ocasión en el mix de ingresos (14% vs 17% en 1S24) impulsa el margen bruto (+1,3 p.p. vs 1S24). Sin embargo, el incremento de los gastos de personal (+19%, consecuencia de un incremento de la plantilla del +14% vs 2024) y otros costes operativos (+15%, vinculados al crecimiento de flota) compensa ese avance. El margen EBITDA se sitúa en 56,6% (+0,3 p.p. vs 1S24, en línea con estimaciones), lo que lleva el EBITDA recurrente a 44,2 M € (+13% vs 39,2 M€ en 1S24).
Amortizaciones (+18%)limitan la traslación del crecimiento operativo al beneficio neto (+7%)
El beneficio neto se ve limitado por las amortizaciones (34,2 M€; +18,3% vs 1S24), que crecen por la mayor inversión en flota (76,2 M€; +63% vs 1S24), centrada en vehículos de gran tonelaje y transformados, así como por el alza de precios de adquisición. Los gastos financieros crecen un +5% (5,7 M€), por debajo del aumento de la deuda neta (+22,8% vs 1S24), reflejo del efecto de la bajada de tipos, en línea con nuestras estimaciones. El beneficio neto alcanza 3,3 M€ (+7% vs 1S24). Tendencia que estimamos que continúe en los próximos años.
Apalancamiento razonable(DN/Ebitda LTM 2,8X) en un contexto de fuerte inversión
Considerando el EBITDA de los últimos 12 meses (86,9 M€), la ratio de apalancamiento se mantiene en 2,8x, pese a un elevado CAPEX de 76,4 M€ en 1S25. La rotación de flota genera caja (10,9 M€ por venta de vehículos en 1S25), pero el negocio sigue en fase expansiva. La deuda financiera neta asciende a 244,1 M€ (+22,8% vs 1S24; +15% vs 2024).
Un auténtico negocio de nicho cotizando a un múltiplo per 2025 de 8,3X
El modelo de negocio de Alquiber (renting flexible) sigue beneficiándose de un fuerte empuje sectorial (+6,1% vs 1S24; fuente Asociación Española de Renting) y de un claro momentum operativo (EBITDA: +25% TACC 2019–2024). Esta dinámica, parcialmente lastrada por unos elevados gastos financieros (consecuencia de un entorno de tipos altos que ha penalizado a los negocios intensivos en capital), ha limitado el crecimiento del beneficio neto en los últimos ejercicios. El comportamiento reciente de la acción (+37,5% en 12m; +10,0% vs sector) manifiesta reconocimiento por parte del mercado a la ejecución operativa de la compañía y el equity story diferencial. Alquiber cotiza a un PER 2025e de 8,3x (vs 6,3x de Zigup, antes Northgate), múltiplo atractivo para una compañía con crecimientos de doble dígito (históricamente probados) y exposición a un driver sectorial que sigue vigente (penetración del renting en el parque de vehículos; 2,9% en España en 1S25 vs c. 4,3% en Reino Unido o c. 4% Francia).
