Bankinter | Siemens Gamesa (SGRE) revisa a la baja las guías para el ejercicio a un margen EBIT pre PPA y costes de I&R entre -1% y 0% (desde +3% / +5% anterior), mantienen el rango objetivo de Ventas, entre 10.200 y 10.500M€, pero hacia la parte inferior del rango bajo.

La compañía anticipa resultados preliminares para el 3T21 (que se publicarán de forma detallada el 30 de julio) con Ventas de unos 2.700M€ y EBIT antes de PPA y costes I&R de cerca -150M€, ante nuevas provisiones por contratos onerosos de unos -229M€, especialmente por proyectos en Brasil con entrega en 2022 y 2023. La Deuda Neta se situará en torno a -800M€. La entrada de pedidos fue de unos 1.500M€ (ante la volatilidad de las entradas de Offshore) con una Cartera de Pedidos total de unos 32.600M€ (desde 33.743M€ al cierre del 2T21).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

De nuevo sorpresa negativa en márgenes, las nuevas provisiones y el rango de margen EBIT pre ajustes esperado, entre -1% y 0%, vuelven a poner de manifiesto las dificultades de rentabilidad en el negocio de Onshore, la compañía señala proyectos en Brasil y el aumento de costes de las materias primas. El nivel de deuda neta también se sitúa por encima del esperado para el ejercicio, aunque en línea con los -771M€ del 1S21.

Aunque las perspectivas para el sector y el crecimiento de la actividad especialmente en Offshore a largo plazo son positivas, revisaremos nuestras estimaciones y seguiríamos siendo cautos en Siemens Gamesa por dos motivos: (1) las nuevas provisiones, que siguen mostrando las dificultades de márgenes de la cartera actual; y (2) los múltiplos a los que cotiza que descuentan ya un escenario de fuerte crecimiento a largo plazo, por tanto, dejan poco margen a retrasos o presiones en la normalización de los márgenes o aumentos de competencia.

SIEMENS GAMESA (Neutral; Precio Objetivo: 28,50€; Cierre: 26,28€; Var. Día: -2,2%; Var. 2021: -20,6%)