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Martes, 22 de septiembre de 2020

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Publicado en BOLSAS INTERNACIONALES Martes, 04 de agosto de 2020 00:00

Los resultados de Bayer sorprenden al alza con unas ventas de 10.054 M€ y un Ebitda antes de extraordinarios de 2.283 M€

Bankinter | Las principales cifras de los resultados de Bayer del segundo trimestre de 2020 se corresponden con unas ventas de 10.054 M de euros (-6,2% y -2,5% ajustado a tipo de cambio y perímetro, consenso 10.581M€), un EBITDA antes de extraordinarios 2.283 M de euros (+5,6%, consenso 2.768M€) y un margen EBITDA sin extraordinarios 28,7% (25,5% en 2T19).

 

El EBITDA -9,604 M€ (vs. +2.314M€), EBIT antes de extraordinarios 1,727 M€ (+6,7%), EBIT -10.784 M€ (vs. +785M€), BNA -9.548 M€ (vs. +404M€), BPA recurrente 1,59 € (+5,3%, consenso 1,52 €), cash flow libre 1.402 M€ (+86,7%), deuda financiera neta 35,993 M€ (-7,3%), DFN/EBITDA recurrente 3,1x.

 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter: Los resultados son buenos y mejores de lo esperado por el consenso. El crecimiento de los beneficios recurrente es de un dígito medio en EBITDA y EBIT, los márgenes mejoran y el cash flow libre aumenta con fuerza. Las provisiones por indemnizaciones relacionadas con el glifosato (todavía no se han abonado) y otros extraordinarios son -12,511M de euros, eran esperadas y se traducen en pérdidas. La deuda financiera se reduce y el ratio de endeudamiento no es elevado.

 

La compañía también ha anunciado el cierre de la desinversión de la división de Salud Animal a Elanco el 3 de agosto por un importe de 5.170 M$ en efectivo más un pago en acciones equivalente a 1.700 M$.

 

Las guías para 2020 se recortan ligeramente, esto no es positivo pero el ajuste es pequeño. La compañía espera que las ventas aumenten entre +0% y +1% a entre 43.000 M€ y 44.000 M€ (anterior 44.000M€ y 45.000M€), EBITDA sin extraordinarios 12.100 M€ (anterior 12.300M€ a 12.600M€), BPA recurrente entre 6,70€ y 6,90€ (anterior 7,00€ a 7,20€ euros). La devaluación del real brasileño podría reducir las ventas a entre 42.000M€ y 43.000M€ y el BPA recurrente a entre 6,40€ y 6,60€.

 

Valoramos positivamente los resultados y también el cierre de esta desinversión que aun siendo esperada, aporta liquidez para poder pagar la mayoría de las indemnizaciones por el uso del glifosato estimadas en 10.850M$ (la estimación no varía) sin tener que incrementar el endeudamiento. Tras cerrar el capítulo de las desinversiones (además de Salud animal, en 2019 se vendieron Currenta, Coppertone, Dr. Scholl y Derma Rx), el balance se ha aligerado y Bayer puede centrarse en las áreas prioritarias (salud, farma y agricultura).

 

Nuestra recomendación se mantiene invariada en Comprar y el Precio Objetivo en 82,00 €/acción.

 

BAYER (Comprar, Precio Objetivo 82,00€, Cierre 58,47€, Var. Día +3,97%)

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