Banc Sabadell | De la conference call de resultados 2T2022 realizada este fin de semana por Adidas, destacamos los siguientes puntos:
Confirman el positivo momentum comercial en Norte América (~31% ventas) y EMEA (~37%), con aumentos en cuota de mercado en ambos (sin cuantificar). Esto, unido a la buena evolución del resto, se traduce en una aceleración de las ventas LfL desde el c.+13% LfL en 1T22 en >70% de sus mercados hasta c.+14% LfL en >85%. Además, confirman que las perspectivas son positivas y esperan continuar con dicha tendencia (“at least mid-teens” en 2S22 vs c.+11% en 1S’22 excluyendo China en ambos semestres) gracias a aumentos en precio más generalizado (vs de forma selectiva en 1S22), la política de lanzamientos, el Mundial 2022, el re-estocaje de inventarios (una vez eliminados los problemas de la cadena de suministro) y una base de comparación más favorable.
China (~13% ventas): la situación continúa siendo complicada ya que el impacto de las restricciones está siendo más relevante y el tráfico en tienda, tras una cierta mejora en junio vs caídas c.-50% en feb/jun., ha vuelto a deteriorarse. Esto está provocando que el consumidor esté mostrando una cierta cautela ante la volatilidad que está generando esta situación y el riesgo de nuevas restricciones. De hecho, el tráfico en tienda aún no habría recuperado niveles pre-Covid. Si bien esperan que la situación vaya mejorando progresivamente en 2S22 y el consumo en el segmento DTC así lo indica por el momento (menores caídas frente a las registradas en 1T’22) para el conjunto del año contemplan caídas significativas en este mercado (sin cuantificar y vs c.-35% en 1S’22). Más allá de esto, continúan viendo un importante potencial en este mercado a medio plazo y se muestran optimistas de cara a recuperar los márgenes previos a la pandemia en China, esto es, niveles ~35% (vs c.9% en 2T’22 o ~26% en 2021) si bien para ello es clave poder “implementar” su estrategia y aumentar cuota frente a marcas locales, algo que dada la situación actual no está siendo posible.
Valoración:
Como esperado, el centro de atención recayó en la evolución de China, donde continúan mostrando cautela ante el fuerte impacto que están sufriendo hasta ahora y la elevada volatilidad que están generando las restricciones. Esto, unido al complicado entorno macroeconómico, estaría detrás de la rebaja de objetivos 2022 que realizaron hace una semana. En todo caso, la ausencia hoy de novedades frente a los nuevos objetivos y el positivo momentum comercial en los mercados más relevantes, y el mal comportamiento en 2022 (-31% absoluto; -18% vs ES50 y -6% vs Nike) estarían detrás del positivo comportamiento del valor ayer (+2% vs ES50).
