Bankinter | Los resultados del 2T21 de la empresa de comestibles, Ahold Delhaize, baten expectativas y mejoran (muy ligeramente guidance), pero las ventas pierden tracción tal y como estimamos. El Sector Distribución ya no tiene el potencial tan bueno que vimos el año pasado.
Las principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg son las siguientes: Las ventas del 2T21 alcanzan 18.645M€ (+3,0% a/a comparable) vs 17.908M€ esperado; Ebitda 1.562M€ (-13,3% a/a comparable) vs 1.441M€ esp.; Margen Ebitda 8,4% (-0,6 p.p.) vs 8,0% esperado. BPA 0,52€ (-13,9%) vs 0,51€ esperado.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Son unos resultados flojos aunque mejores de lo esperado, porque las ventas y márgenes baten expectativas. Además el Grupo mejora ligeramente el guidance de 2021: el objetivo de margen EBIT (la referencia para la Compañía) pasa a ser de 4,3% vs 4,0% anterior y el crecimiento de BPA comparable de +18% a/a aprox. vs +12% anterior. Es una mejora muy fina y en términos comparables (con ajustes que aplica la Compañía pero que no equivalen al impacto real en resultados).
Las ventas online (uno de los mayores focos estratégicos para la Compañía) comienzan a desacelerar con un crecimiento de +36% a/a cuando estábamos acostumbrado a verlo en torno a +70%. Lo más importante de los resultados es que (i) el margen Ebitda consigue batir las expectativas en un entorno de inflación elevada y con mayor competencia de precios en el sector. En cualquier caso, se contraen respecto al año pasado por la inflación de costes (p. ej. transporte), menor volumen vendido y mayor competencia de precios; y (ii) que el Grupo mejora ligeramente el guidance para el año completo, pero poco relevante porque siguen implicando contracción de márgenes y BNA reportados, que es más importante.
Si elevamos la mirada vemos como las ventas, márgenes y consumo online siguen desacelerando en términos reportados, tal y como estimamos: ventas -3,0% a/a; consumo online -2,0% y BNA -14% a/a. Este movimiento es lógico y dentro de nuestras estimaciones porque la reactivación del ocio/turismo desincentiva el consumo en supermercados y, además, los márgenes se debilitan por la vuelta a la normalidad en promociones y la guerra de precios históricamente vista en el Sector Distribución.
Mantenemos nuestra recomendación de Vender con un Precio Objetivo de 22,8 eur/acc. (potencial -15%).
