Bankinter | El plan estratégico se estructura en tres apartados: (i) BPA: estiman un crecimiento de BPA ajustado en rango +8%/+10% (vs +6%/+8% anterior y +8,5% consenso). Como referencia, Generali batirá ampliamente el BPA objetivo del periodo 2022-2024 (>+8%). (ii) Generación de caja 11.000M€ (vs 9.500M€ 2022-2024) y (iii) retribución al accionista. Estima un crecimiento de DPA anualizado de >+10% (vs +8% consenso). Esto supone repartir más de 7.000M€ en dividendos (vs 5.500M€ 2022-2024). A la cotización actual, implica una rentabilidad por dividendo superior al 5%. Esto lo complementará con un nuevo programa de recompra de acciones de 1.500M€, de los cuales 500M€ (1,1% de su capitalización) corresponderán a 2025.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Tras superar ampliamente los objetivos de su plan estratégico 2022-2024, para este nuevo periodo Generali estima un crecimiento atractivo y refuerza su compromiso con sus accionistas.
Los Seguros No Vida darán soporte al crecimiento con un incremento anualizado esperado de su beneficio operativo de +8/+9%, frente a +4%/+5% en el segmento de Vida. No ofrecen cifras concretas sobre el segmento de Gestión de Activos, pendientes de cerrar su acuerdo con Natixis. Otro de los puntos destacados en este sentido es una inversión de 1.200/1.300M€ en tecnología (IA), la cual mejorará la eficiencia de la compañía. Estiman un impacto en el ratio combinado de -1,5 p.p.
El crecimiento de BPA esperado +8%/+10% es atractivo, aunque gran parte ya está reflejado en las expectativas del mercado.
Otro de los puntos clave de este plan estratégico es la retribución al accionista. El incremento previsto del dividendo por acción implica una rentabilidad por dividendo superior al >5%, la cual se complementará con un plan de recompra de acciones de 1.500M (3,2% de su capitalización). Este año recomprarán aproximadamente el 1,1% de su capitalización.
En definitiva, estas cifras de Generali refuerzan nuestra apuesta estratégica por el Sector Seguros. Las perspectivas son positivas y la rentabilidad por dividendo es atractiva. Si bien, estimamos un impacto limitado ya que la cotización ya venía descontando unas expectativas positivas para Generali (+10,3% en el año vs +6,8% índice europeo).
