Banco Sabadell | Tencent (29% de PRX y c. 80% de nuestro P.O.) publicó ayer Rdos 4T’21, que han estado algo por debajo de lo previsto en ventas, así crecen un +7,9% a trimestre estanco, lo que supone una clara ralentización frente al +13,5% del 3T’21 y el +20% del 2T’21. Por divisiones, el mayor crecimiento sigue produciéndose en el segmento de Fintech (29% ventas) donde los ingresos crecen un +25% (por debajo también del +30% en 3T’21 y del +40% del 2T’21), apoyados en el incremento de los pagos digitales. Respecto a VAS (Value added services: redes sociales y juegos; 50% ventas) el crecimiento de las ventas también cae hasta el +7% (vs +11% en 3T’21) con el negocio de videojuegos creciendo un +1%. Por último, en Online Advertising (16%) se produce una caída de ingresos del -13% (vs +5% en 3T’21 y +23% en 2T’21). La caída de este segmento refleja la debilidad de algunas categorías de anunciantes como educación (afectado por el entorno regulatorio) juegos y servicios de internet. Recordamos que en este segmento la compañía ya alertó en los Rdos 3T’21 que esperaban debilidad en los próximos trimestres por el escenario macro y la regulación, y ahora indican que esperan una vuelta al crecimiento a finales de 2022.

Valoración: Prosus cayó ayer un -4% vs Euro Stoxx50 tras la publicación de estos Rdos 4T’21 de Tencent, que estuvieron por debajo de lo esperado, recogiendo el impacto del nuevo marco regulatorio en China, principalmente en el negocio de videojuegos y anuncios online. Tencent cae en 2022 un -12% (vs -30% PRX) afectado por la incertidumbre creada por la presión regulatoria en China. Creemos que a medida en que el entorno regulatorio se vaya aclarando progresivamente, el valor debe recuperar tracción apoyando la cotización de PRX.