Bankinter | L ́OREAL(Neutral; P. Objetivo: 375€; Cierre: 359,55€; Var. día: -0,30%; Var. Año: -13,8%). Elevada calidad y múltiplos más confortables, pero riesgos al alza restan visibilidad a corto plazo.Modificamos recomendación a Neutral desde Vender con un Precio Objetivo de 375€ (vs 330€ anterior).Los resultados 1S 2022 baten las expectativas, pero los riesgos siguen al alza. Las ventas crecen +13,5% en términos comparables vs +8,8% esperado. El Margen Bruto desciende -140 pb por el encarecimiento de los suministros, aunque unbuen control de costesy una menor amortizaciónpermiten una mejora de +70pb en el Margen EBIT.El Cash Flow Libre desciende -37% por un aumento del Fondo de Manobra derivado demayores inventarios. Anticipamos un entorno más adverso en 2S 2022 por una comparativa más exigente con el mismo periodo del año anterior, un menor impacto por la reactivación de los servicios/turismoy la desaceleración del consumo.

L ́Oreal prevé un crecimiento del sector de +4%/+5% en 2S 2022 vs +6% en 1S 2022 y menor avance del Margen EBIT. Aunque el grupo detecta síntomas de desaceleración en EE.UU., en China espera una recuperacióndel crecimiento hasta +10% en 2S 2022. La atonía en este país y el riesgo de nuevos confinamientos restan visibilidad a estas previsiones. Tras una caída de -15% en el año, los múltiplos de cotización reflejan una prima más ajustada(PER 23 de 31x, EV/EBITDA 23 de 21,7x)pero el deterioro del panorama económico, especialmente para el consumo de productos no esenciales limita la visibilidad a corto plazo. Elevamos la recomendación a Neutral desde Vender con un P. Objetivo de 375€(vs 330€ anterior).