Banc Sabadell | Resultados 2021 de EssilorLuxottica en línea en EBIT ajustado incluyendo los seis meses de consolidación de Grandvision (3.279 millones de euros vs 3.260 millones de euros BS(e) y 3.284 millones de euros consenso). 

Ex-Grandvision la compañía ha reportado un buen LfL en 4T (+11% vs +7% BS(e) y +9% en 3T21) ante la fuerte aceleración de DTC (52% ventas, +15,2% vs +11,6% en 3T) gracias a la expansión del e- commerce que crece a un ritmo del +62% y ya pesa el 7% del total de las ventas del grupo. Con todo, la mejora en margen se queda en +80 pbs que compara con una previsión de “hasta +100 pbs”(vs +100 pbs BS(e)) que anunciaron en 3T, por lo que no hay sorpresa en este punto. 

Por último, no aporta guidance 2022, lo que podría generar cierta incertidumbre, pero sí aportan una perspectiva de largo plazo de crecer a dígito medio hasta 2026 (que está en línea con el crecimiento estructural del sector de entre +4/+6%) y alcanzar un margen de entre 19%/20% (hasta +400 pbs vs 2021), si bien no aportan un calendario intermedio lo que nos hace suponer que gran parte de esta mejora la veremos entre 2024 y 2026 (y que en 2022 y 2023 primarán la inversión frente a la mejoría de márgenes). 

Así, si bien nos parecen unos objetivos netamente positivos, la falta de concreción a corto plazo le restaría brillo al valor. Comprar; Precio Objetivo: Bajo Revisión.