BNP sigue siendo top pick de los bancos franceses con un 20% de descuento en la cotización: Sobreponderar (P. O. de 65 a 68 eur/acc)

Morgan Stanley | A pesar del buen comportamiento reciente, Société Générale lo ha hecho un 15% peor que el EuroStoxx Banks (SX7E) desde el pico pre-pandemia y creemos que es hora de que se recupere. Aunque tiene un mayor perfil de riesgo frente a sus comparables, tiene el mayor potencial de rerating por el rebote en ingresos, normalización de provisiones más rápido de lo esperado y potencial de mejora en el negocio de GBIS y retail Francia. Subimos estimaciones de BPA 2021-2022 en un 20% en acumulado y el capital en 50-60pb. Esperamos un ROTE del 6% ya en 2021. Cotiza a 0.45x TNAV y 7x P/E vs el sector a 9x.

Por otra parte, Crédit Agricole cuenta con el mejor modelo de negocio: más resistente, mayor potencial de cross-selling por sus capacidades en asset management y seguros, crecimiento de ingresos CAGR del 2% y control de costes. Sin embargo, creemos que ya está en precio, cotizando a 0.9x TNAV, 8.5x P/E para un ROTE del 9% en 2021 y 10% en 2022.

Finalmente, BNP sigue siendo el top pick. A 0.7x TNAV y un ROTE’22 del 8.5%, cotiza a un 20% de descuento frente a los bancos de la Eurozona.

Recomendamos, en Société Générale, Sobreponderar, desde Neutral, y un Precio Objetivo de 23 a 32 eur/acc.

Recomendamos, en Crédit Agricole, Neutral, desde Sobreponderar, y un Precio Objetivo de 14,50 a 15 eur/acc.

Recomendamos, en BNP, Sobreponderar y un Precio Objetivo de 65 a 68 eur/acc.