Santander | ESTRATEGIA: Ansiedad pre-FOMC vs flujos récord hacia risk assets y vientos de cola del BCE. Panorama mixto para los próximos días con un claro re-pricing en rates post PPIs de febrero en EEUU ayer y tras un IPC “supercore” en EEUU que sólo pasaba de ser “desastroso” en enero (+0,85% m/m) a “terrible” en febrero (+0,47%) según definían nuestros economistas. Y con la inflación core acelerándose ligeramente si tenemos en cuenta la tendencia a 3 meses anualizada, a 6 anualizada y a 12 meses (+4,2%, +3,9% y +3,8%). Nuestros economistas en EEUU siguen retrasando el primer recorte de tipos de la Fed hasta después de las elecciones de noviembre.

En definitiva, tras un inédito rally de crédito durante los últimos tres meses, el riesgo de recogida de beneficios aumenta. En todo caso, los vientos de cola siguen apuntalando el tono de risk assets. Y el mercado tendrá que seguir “invertido” si tenemos en cuenta que esta semana entraban $55mm en $equities, la mayor entrada semanal de la historia (EPFR recoge datos desde 2015). Además casi $1mm entraban en €IG y c.$1,5mm en $IG por los $426mm en €HY, la mayor entrada desde mediados de diciembre. Por eso no es ninguna sorpresa que en una jornada muy rica de primario ayer (€10mm), la demanda siguiera volando (b/c 4,4x). Además, el BCE también ofrece otro empujón al mundo crédito esta semana, tanto a los márgenes y necesidades de emisión en financieros con la confirmación de que no habrá cambios en el coeficiente de caja, como al mundo corporativo, al anunciar que el BCE lanzará un portfolio estructural de bonos (¿€QE infinity?).

Pero también para el mundo ESG. Schnabel reiteraba ayer que durante la etapa de estudio del tamaño y composición del nuevo portfolio, el BCE facilitará la consecución del objetivo secundario de incorporar consideraciones relacionadas con el cambio climático. Otro viento de cola para un mercado ESG europeo que, sólo en 2023, emitía c.€300mm (€124mm en SSAs, €95mm en corporativos y €77mm en financieros). En el mundo de crédito, el 35% de las emisiones corporativas a nivel YTD ya son ESG (€30mm) vs 12% en financieros (€17mm).