Morgan Stanley | La reciente caída se justifica por al ruido en torno a la salida de depósitos de First Republic Bank, PacWest Bancorp, Western Alliance, etc y menor medida, a unos resultados mixtos de Santander (especialmente su negocio en Estados Unidos) y UBS la semana pasada.

No obstante, los analistas y ventas especialistas tranquilizan afirmando que se trata de eventos puntuales con poca transcendencia en el sistema bancario europeo.

De hecho … refuerzan la visión positiva estructural en el sector afirmando que el momentum en NII aún tiene recorrido: los analistas asumen en sus modelos un tipo del BCE en el 3.5% para el resto de 2023 y del 2.5% y del 1.5% para 2024 y 2025 respectivamente. Sin embargo, la inflación está probando ser más sticky de lo esperado y teniendo en cuenta que la gran mayoría de los préstamos concedidos a los hogares son a tipo fijo es posible llevar a cabo más subidas de tipos para enfriar el consumo y bajar la inflación. De hecho, el mercado ya descuenta un 3%-3.5% en 2024, lo que indudablemente daría lugar a una revisión al alza de las estimaciones de earnigs (ceteris paribus), tanto del consenso como de nuestros analistas.

Respecto a la beta de depósitos los analistas asumen un 30% para finales de año y para 2024. No obstante, la ausencia de crecimiento de los préstamos y los elevados ratios de liquidez de los bancos europeos … creen que lacompetencia entre depósitos no tendrá un gran impacto en el sector. Es decir, la beta de depósito podría ser inferior a la esperada por los analistas permitiendo al sector beneficiarse aún más en caso de que los tipos se vayan al 3-3.5% acercándose así al bull case. En términos de valoración destacan que el sector sigue estando barato cotizando a 7.5x P/E 2023, lo que supone un descuento del 45% vs el mercado con una yield total (incluyendo buybacks) del 10%. Es más, actualmente la valoración relativa del sector vs el mercado es la más baja de la historia en términos de P/E.