Morgan Stanley | Como resultado de la compra de Credit Suisse por parte de UBS los accionistas recibirán 3Bn SFr y los tenedores de AT1no recibirán nada. Mientras que los propietarios de AT1 sabían que nunca tendrían el potencial al alza que tenían las acciones nunca imaginaron que se enfrentaban al mismo riesgo a la baja que los accionistas. Todo hasta que antes de ayer el FINMA utilizó el “viability event language” por el cual, en un entorno en que hay que preservar la capacidad del banco de mantenerse solvente, evitar la bancarrota o el repago de una parte importante de sus deudas. A pesar de que se ha evitado el write down de los tier2, no se ha podido salvar el darle la vuelta a la jerarquía entre acciones y AT1. Esto es un choque para los tenedores de bonos y en la opinión de nuestros analistas tiene implicaciones muy negativas para los AT1s suizos de aquí en adelante. En Europa los supervisores bancarios han dejado claro que los AT1s cobran antes que las acciones, pero lo que más preocupa a nuestros analistas no es que las autoridades suizas hayan puesto a las acciones por delante de los bonos sino que Credit Suisse la semana pasada no tenía problemas de capital o de calidad de activos. Esto pone de manifiesto cómo de frágiles son los bancos, ya que están basados en la confianza, que puede ser muy inestable.