Alfredo Jiménez (IEA) | En la reunión del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) celebrada hoy se ha decidido mantener el nivel de los tres indicadores de tipos de interés del euro, que quedan de la siguiente manera:

La evolución de los tipos de interés de política monetaria de la zona del euro se refleja en el gráfico siguiente.

Tras las recientes declaraciones de responsables del BCE los analistas tenían pocas dudas sobre el resultado de la reunión de hoy. La expectación del mercado se dirigía a los mensajes que se pudieran dar sobre cuando se iniciarán las bajadas de tipos de interés en Europa, ante la mejora de la inflación de los últimos meses. En concreto, la duda que existe en el mercado es si el BCE se adelantará a la FED en el inicio de la reducción de tipos de interés. La historia nos recuerda que es la FED la que suele llevar la iniciativa en los cambios de tendencia de la política monetaria. Sin embargo, en estos momentos el dinamismo de la economía norteamericana, reflejado en el comportamiento de su mercado laboral, el crecimiento económico y la reducción de la inflación es muy diferente en aquel país de la situación en la zona euro. No se puede descartar que sea el BCE el que inicie la reducción de las tasas de interés. Esto, de producirse, tendría efectos sobre el tipo de cambio EUR/US$. De hecho, en los últimos días el US$ se ha apreciado frente al EUR y cotiza esta mañana a 1,0730 y algunos analistas no descartan que nos aproximemos a la paridad. Esto podría tener efectos comerciales en Europa al encarecerse las importaciones mientras que haría más competitiva la venta de productos de la zona euro al exterior.  

En los movimientos registrados en las últimas semanas en los mercados de bonos se han corregido las previsiones de recortes de los tipos de interés que había hace un mes. Los tipos descontados por los mercados de futuros monetarios del euro descuentan bajadas que empezarían a materializarse en el próximo mes de junio (25 puntos básicos) y que podría alcanzar una caída de 75 puntos básicos a finales de año.

El BCE en su declaración considera que “los tipos de interés oficiales del BCE se encuentran en niveles que contribuyen sustancialmente al proceso de desinflación en curso”. A su vez afirma que aunque se reconocen avances significativos en la contención de la inflación, “las presiones sobre los precios internos son fuertes y mantienen elevada la inflación de los precios de los servicios”.

Como novedad, el BCE ha señalado que “Si la evaluación actualizada del Consejo de Gobierno sobre las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la solidez de la transmisión de la política monetaria aumentaran aún más su confianza en que la inflación está convergiendo hacia el objetivo de manera sostenida, sería apropiado reducir el nivel actual de restricción de la política monetaria.”

En el gráfico siguiente se puede apreciar la evolución de la inflación de la zona euro y de EE.UU. desde mayo del año 2022. La inflación general europea se ha reducido hasta alcanzar el 2,3% interanual al mes de marzo y se aproxima al objetivo del 2%. Sin embargo, la inflación de EE.UU. muestra una mayor resistencia a reducirse, y ha subido ligeramente en los dos últimos meses (el dato de marzo conocido muy recientemente fue del 3,5%).  

En conclusión, existen motivos para pensar que el inicio de la bajada de los tipos de interés en Europa se aproxima y que muy probablemente tenga lugar en la siguiente reunión del BCE. Los mercados al conocer esta información han reaccionado positivamente y las principales bolsas europeas recuperan parte de las pérdidas de la sesión.