Marco Mencini (Generali Investments) | Varias materias primas (petróleo, oro, cacao, café, etc.) suben con fuerza en 2024. Pero antes de analizar si la tendencia tiene recorrido y se amplía a otros productos, es necesario distinguir entre materias primas agrícolas e industriales. La tendencia de las primeras está ligada a factores impredecibles, como los meteorológicos, mientras que el valor de las segundas varía en función de fenómenos medibles. En Plenisfer, pensamos que algunas de ellas están en el centro de tendencias alcistas a largo plazo, como el uranio y el cobre, ambas cruciales para la transición energética. En términos más generales, es sobre todo el desequilibrio entre una demanda creciente y una oferta limitada lo que determina la evolución de los precios. A este factor se suman las tensiones geopolíticas, que también pueden afectar a la cadena de suministro, y la resistencia de la economía, que apoya aún más la demanda.
Un debate aparte merece el oro, que brilla en los mercados al menos por dos factores. En primer lugar, por las compras realizadas por los bancos centrales. En conjunto, en los dos últimos años han comprado el 30% del oro producido: los asiáticos, en particular, están inmersos en un proceso de desdolarización y están aumentando significativamente la proporción de oro en sus reservas, en las que el metal precioso sigue representando una parte marginal en comparación con Occidente.
El aumento del coste de las materias primas tiene sin duda un impacto inflacionista que ya hemos experimentado tras la pandemia. Pero la piedra de toque es el petróleo: si subiera por encima de 100 dólares produciría un impacto inflacionista significativo. Sin embargo, no esperamos que repercuta en las políticas monetarias. Sólo acontecimientos exógenos extraordinarios, con repercusiones estructurales a largo plazo sobre los precios del petróleo, como una expansión decisiva de los conflictos en curso, o una reactivación muy fuerte de la economía china, que actualmente no se vislumbra en el horizonte, podrían llevar a los bancos centrales a revisar los propios modelos de inflación y, por tanto, a modificar significativamente las políticas monetarias.
