Morgan Stanley | Tras los titulares bullish de principios de enero el Tesoro inglés parece estar gestionando las expectativas a la baja de cara a anunciar los presupuestos el próximo 6 de marzo. Sin embargo, a pesar del guidance cauto y de la corrección del GILT, Bruna Skarica (analista macro Reino Unido) sigue situando el espacio fiscal en los 23bn GBP lo que supone una flexibilización de 15bn GBP al año, probablemente en forma de recortes de impuestos.

Estas estimaciones son coherentes con su visión del Banco de Inglaterra (BoE) que sigue esperando que baje los tipos en mayo y reitera que Reino Unido será el país con mayor consolidación fiscal este año (frente a Europa y Estados Unidos).

Más allá del 6 de marzo, Bruna hace énfasis en la magnitud de los desafíos fiscales a los que tendrá que hacer frente el gobierno entrante y considera que independientemente de quien gane las elecciones es probable que estas bajadas de impuestos se reviertan tras las elecciones. En este sentido, para estabilizar la deuda en FY2028/29 los tipos de interés implícitos en el mercado y la estimación de crecimiento potencial del OBR del 1.6%Y sugieren que se necesitará un superávit primario del 1.5%, algo que no se ha visto en Reino Unido desde el 2001.

A largo plazo los riesgos de deuda seguirán siendo pronunciados a falta de una mejora sustancial en el crecimiento o de una reducción en los tipos de interés (que están estructuralmente más altos tras el Covid). No obstante, esta última afirmación es menos certera y en caso de que la tasa bancaria a largo plazo se sitúe en torno al 2% sería suficiente con equilibrar el gasto primario para controlar el aumento del ratio deuda/PIB.