Annalisa Piazza (MFS Investment) | Es poco probable que el BCE realice cambios en su política monetaria en la próxima reunión del Consejo de Gobierno, ya que aún es pronto para declarar la victoria sobre la inflación. Es probable que la declaración señale que los próximos movimientos seguirán dependiendo de los datos. Los últimos comentarios de los miembros del BCE sugieren que los responsables políticos no confían lo suficiente en que el proceso desinflacionista en curso sea lo suficientemente fuerte como para justificar un recorte inminente. Señalar algunos cambios en la reunión de esta semana sería perjudicial, ya que podría alimentar unas expectativas de inflación que actualmente se «comportan» bien. Lagarde podría sugerir que el BCE está a punto de presentar el nuevo marco operativo que debería haber presentado hace tiempo, pero que es poco probable que repercuta en las futuras decisiones políticas.
Con un panorama de crecimiento lento y una inflación que sigue dependiendo de cómo se ajusten los salarios en los próximos meses, el BCE no parece tener prisa por señalar que se avecinan recortes de tipos. Las expectativas del mercado atribuyen actualmente alrededor de un 20% de probabilidad a un recorte en abril y alrededor de un 85% a un recorte en junio. Se prevén recortes acumulados de unos 100 puntos básicos para todo el año. Descartamos una postura «neutral» del BCE esta semana, que cambiaría considerablemente el panorama de futuros recortes desde la perspectiva del mercado. Dicho esto, si los datos futuros permiten una inclinación más moderada en abril (que es nuestra referencia), los mercados confiarán más en que el BCE pueda llegar al 2-2,5% más rápidamente de lo que se prevé actualmente.
Esperamos que Lagarde reciba algunas preguntas «incómodas» durante la conferencia de prensa de esta semana y sus respuestas probablemente proporcionarán más pruebas de lo dividido que está el Consejo de Gobierno sobre los siguientes pasos. Si se le pregunta, esperamos que Lagarde reitere la independencia del BCE respecto a las decisiones políticas de otros bancos centrales. No nos sorprendería que esta vez el BCE recortara los tipos antes que la Reserva Federal, ya que el panorama fundamental justifica plenamente la medida. Creemos que Lagarde rebatirá las preguntas sobre el momento exacto de los recortes y la magnitud de los próximos movimientos. Con la economía estancada y un descenso gradual de la inflación, una reducción progresiva hasta «neutral» parece tener más sentido, pero descartamos que el BCE se comprometa de antemano, ya que la incertidumbre sigue siendo elevada.
