Raphael Olszyna-Marzys (J. Safra Sarasin Sustainable AM) | Los mercados financieros percibieron la decisión de la Fed como bastante moderada, dado que la inflación y el crecimiento del PIB se revisaron al alza, pero el punto medio sigue indicando tres recortes para este año. Powell tampoco insistió en que las condiciones financieras se han relajado. En nuestra opinión, los inversores se centran demasiado en encontrar el punto medio. De hecho, la distribución de los puntos ha girado en una dirección más hawkish. La tendencia central para 2024 ha subido 20 pb, hasta el 4,6-5,1%, desde el 4,4-4,9% de diciembre. Sólo uno de los 19 miembros del Comité espera ahora cuatro recortes este año. En diciembre, cinco miembros esperaban que el tipo de interés oficial se redujera al menos cuatro veces en 2024. Con nueve miembros esperando dos recortes o menos, sólo uno necesita cambiar de aquí para elevar la mediana. Además, la media muestra un recorte menos el próximo año y la mediana del tipo de los fondos federales a largo plazo ha subido 10 pb, hasta el 2,6%.

Para nosotros, hay tres conclusiones importantes: 

1. La Fed está dispuesta a tolerar un lento deslizamiento para alcanzar su objetivo del 2% de inflación, con baches en el camino. 
2. Dados los cambios estructurales subyacentes y el hecho de que la política fiscal seguirá siendo laxa en un futuro previsible -la Oficina Presupuestaria del Congreso prevé déficits superiores al 5% en cada uno de los próximos diez años-, los tipos de interés no volverán a sus mínimos anteriores. Creemos que el tipo de interés a largo plazo de los fondos del banco central aumente en los próximos trimestres 
3. Una economía fuerte permite al Comité actuar con cautela y dejar que los datos sean los que determinen la situación.

Los próximos informes sobre la inflación serán clave para «crear confianza» en que la inflación va en la dirección correcta. Desde JSS SAM, seguimos esperando que la reunión de junio sea la más probable para que el banco central comience a relajar su política, seguida de dos recortes adicionales más adelante este año. La Fed también tiene margen para relajar la política de forma más agresiva y rápida si la economía real sorprende a la baja, un comentario que Powell hizo en la rueda de prensa. Aunque no se trata de una noticia nueva, tranquiliza a los inversores y hace que los activos de riesgo suban. Por último, el Comité comenzará «bastante pronto» a ralentizar el ritmo de reducción del balance. Una vez más, la Fed procederá con cautela y a pasos pequeños para evitar cualquier escasez de liquidez en partes del sistema financiero.  Un anuncio en junio, con una aplicación poco después, sigue siendo muy probable.