Banc Sabadell | De la reunión mantenida con la compañía destacamos los siguientes aspectos. Mercado americano (~45% ventas): La situación sigue siendo muy positiva y en línea con esto está la subida de precios base anunciada desde el 1 de enero en ese mercado (65/80 dólares/Tm; +4%/+5%).
La demanda sigue fuerte, los inventarios en niveles reducidos y las importaciones controladas. Además, la salida de Allegheny del mercado de inoxidable convencional, podría compensar una potencial modificación del Section 232, donde en todo caso prevén que los productores asiáticos sigan siendo sometidos a fuertes restricciones.
Mercado europeo (~30% ventas): La demanda ha mejorado a lo largo del 4T20 incrementando los niveles de utilización hasta niveles >75% (vs ~60% vistos hasta ahora en 2020). Esto, unido a unos inventarios en niveles medios hace prever una mejora en la situación del mercado, que podría revertir en mejoras de precios. No obstante, la sensación es que salvo que se impongan medidas proteccionistas más agresivas en Europa (que podrían llegar en abril con el antidumping de laminado en frío a Indonesia e India), volver a niveles de precios base >900 euros/Tm (anterior mínimo histórico y vs ~600 euros/Tm actuales) no es algo previsible en el corto plazo.
Columbus/Bahru (~15% ventas): En el caso de la planta sudafricana, se está apostando por una optimización de costes y producto en la misma, para mejorar su eficiencia. Se mantiene como activo estratégico del Grupo. La situación en Bahru es distinta, puesto que en ésta última mantienen la posibilidad de venderla, si bien creen que no es la única posibilidad a nivel estratégico (entendemos que barajan la posibilidad de algún tipo de j-v). No parece en todo caso que vayan a tomar una decisión en uno u otro sentido en el corto plazo.
VDM (~10% ventas): Están viendo cierta recuperación en algunos sectores clave como Oil&Gas, si bien por el tipo de producto y longitud de carteras, no esperan que se vea en resultados hasta el 2S21.
En general el mensaje operativo parece positivo y las noticias favorables podrían continuar los próximos meses en la medida en que unos inventarios bajos suponen un gran soporte. El riesgo más evidente, parece que viene por la situación actual en Estados Unidos y el hecho de que se mantenga o no el status quo en lo que a medidas proteccionistas se refiere. En este punto, y suponiendo que haya alguna modificación, será clave cómo se articule y especialmente el alcance en productores asiáticos. Cabe destacar eso sí, que en uno de los elementos clave para poder prever una mayor generación de EBITDA los próximos años (mejora de precios en Europa) hay razones para estar optimistas (aportándonos margen para revisar al alza estimaciones), a lo que se podría unir una situación más favorable en VDM (con una aportación al EBITDA’20e de ~30 M euros vs ~80 M euros previsto a nivel normalizado).
