Intermoney | Acciona (Comprar, PO 210 €) y Acciona Energía (Comprar, PO 34 €) publicaron el jueves tras el cierre del mercado sus respectivos trading statements.
Dentro del negocio renovable, Acciona mantiene su guía de crecimiento de doble dígito del EBITDA este año. Aparte de una capacidad instalada total que apenas sufrió variaciones durante el 1T, aunque existen en la actualidad unos 1.600 MW en construcción, se observó un cierto contraste entre los mercados de España y el resto del mundo.
En el mercado nacional se produjeron descensos de producción del -15% por adversas condiciones climáticas y una comparación exigente respecto a 2021. Los precios, sin embargo, se triplicaron, pasando de 58 €/MWh a 169 €, y ello pese a un impacto negativo de las coberturas de -45 €. Con todo, la empresa reconoce que los recientes cambios regulatorios en España pueden hacer caer los ingresos regulatorios en unos 130 Mn€, por la limitación a los precios mayoristas de la electricidad.
Fuera de España, la producción aumentó un +6%, debido fundamentalmente a incrementos similares de capacidad respecto a 1T 21, aunque los precios cayeron un –24% hasta 68 €/MWh por la no repetición de los altos niveles alcanzados hace un año durante la ola de frío en Texas (EEUU).
En la actividad de Infraestructuras, cuya cartera aumenta en un +8%, la construcción aumentó su facturación en más de un +20%, debido al impulso de Brasil y especialmente Australia, que se convierte en el principal mercado del Grupo; no hay información respecto a la evolución de costes y márgenes; Agua, el otro gran negocio dentro de la división, mantiene un nivel de actividad similar al del año pasado. Para el conjunto del Grupo, Acciona mantiene su objetivo de inversión en 2022 en el entorno de los 1.700-1.900 Mn€.
Valoración:
No hay grandes novedades en estos trading statements, en especial tras la confirmación de la guía de EBITDA en Acciona Energía. Nuestra previsión indica 1.132 Mn€ para este año, un +4%, pero que sería del +12% sin contar factores extraordinarios el año pasado. Es tranquilizador el que esta previsión por parte de la empresa entendemos que tiene ya en cuenta las recientes medidas regulatorias en España. A más largo plazo, seguimos siendo más conservadores en términos de incremento de capacidad, con una diferencia respecto a los objetivos de la empresa de 2.000 MW en 2025e. Estando afectada por las dificultades de suministro y los aumentos de costes, Acciona lo compensaría con nuevos proyectos en mercados como EEUU o Brasil, y, especialmente, precios más altos a largo plazo, por encima de los inicialmente previstos por la empresa en el entorno de 25-30 $/MWh en EEUU, por ejemplo. En otros negocios, esperamos que los aumentos de costes hagan descender los márgenes de construcción en unos 30 pb este año, lo que se vería compensado por un aumento de facturación; esperamos un incremento de EBITDA del +5% hasta 1.557 Mn€ para ANA.
