Bankinter | BBVA bate expectativas con un BNA de 2.032 M€ en 2T 2023 (+24,4% vs 1.847 M€ e). BBVA lanza un plan de recompra de acciones por hasta 1.000 M€ en 2S 2023 (~2,3% de la capitalización bursátil) y revisa al alza los objetivos 2024.
Principales cifras 1S 2023 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 11.410 M€ (+33,6% vs 11.301 M€ e); Margen Bruto: 14.148 M€ (+23,9% vs 13.906 M€ e); Margen Neto: 8.209 M€ (+28,4% vs 7.902 M€ e); BNA: 3.878 M€ (+31,1% vs 3.793 M€ e).
Opinión del equipo de análisis: BBVA disfruta de un buen momento en resultados – tipos de interés, márgenes y rentabilidad/RoTE al alza, con buenos índices de calidad crediticia y exceso de capital -. Lo más importante de los resultados: (1) los ingresos evolucionan mejor de lo esperado gracias a las subidas de tipos y la gestión de márgenes en las principales áreas geográficas (México y España), (2) la ratio de eficiencia (costes/ingresos) continúa entre las mejores de Europa a pesar de la Inflación (42,0% vs 43,3% en 1T 2023), (3) los índices de calidad crediticia son buenos (morosidad en ~3,4% vs 3,3% en 1T 2023) y cobertura del 80% (vs ~82% en 1T 2023), por eso el Coste del riesgo/CoR se mantiene en niveles históricamente bajos (1,04% vs 1,05% en 1T 2023) y (4) la rentabilidad/RoTE Ordinario alcanza 16,9% (vs 16,3% en 1T 2023 vs 14,0% objetivo para 2024) con una ratio de capital CET1 FL que supera holgadamente el objetivo (12,99% vs 13,13% en 1T 2023 vs 11,5%/12,0% objetivo).
En este entorno, BBVA mejora la remuneración a los accionistas con un plan de recompra de acciones por hasta 1.000 M€ en 2S 2023 – equivalente al ~2,3% de la capitalización bursátil actual – y revisa al alza los objetivos 2024.
Detallamos los principales cambios: (1) RoTE ~15%/20% (vs 14,0% ant.), (2) Crecimiento anual de Valor contable + Dividendos ~15,0% (vs +9,0% ant.) y (3) ligera mejora en eficiencia sobre el 42% objetivo previsto inicialmente.
Principales áreas geográficas: BNA 1S 2023 en € constantes: México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 2.614M€; +30,1% vs 2.597 M€ e). El diferencial con la clientela se amplía hasta 11,93% (vs 11,72% en 1T 2023 vs 11,27% en 4T 2022) y la actividad comercial crece a doble dígito (+11,1% en inversión) con una morosidad de 2,47% (vs 2,33% en 1T 2023). En España (BNA: 1.231 M€; +53,6% vs 1.113 M€ e), mejora el margen con clientes (3,12% vs 2,75% en 1T 2023), con un CoR bajo (0,27% vs 0,27% en 1T 2023) aunque la morosidad repunta hasta 4,04% (vs 3,89% en 1T 2023). Turquía (BNA: 525 M€ vs 364 M€ e): el Margen de Intereses (-15,0%) no compensa la Inflación (+18,9% en costes), aunque la morosidad mejora hasta 4,19% (vs 4,31% en 1T 2023).
