Bankinter | El BCE recomienda a la banca incrementar el volumen de provisiones tras identificar las primeras señales de aumento en la morosidad. La banca afronta un escenario más complicado en 2024 porque debe hacer frente a un previsible aumento en los costes de financiación (depósitos), un descenso en la demanda de crédito y provisiones al alza. Aun así, el BCE destaca que la tasa de morosidad se sitúa en niveles históricamente bajos (~2,0% vs 7,5% en la crisis de deuda de 2013) y así como el exceso de liquidez y solvencia del sector.

Opinión del equipo de análisis: Es normal que el regulador recomiende prudencia a las entidades ante el deterioro del cuadro macro y el habitual repunte de la morosidad cuando suben los tipos de interés. Lo más importante es: (1) el sector está bien posicionado en términos de solvencia (CET1 >12,0%), liquidez y tasas de cobertura de la morosidad, (2) la resiliencia del mercado laboral, con la tasa de Paro cerca de mínimos históricamente nos invita a pensar en un repunte de la morosidad razonable (¿3,0%?), (3) la rentabilidad por dividendo es elevada (Cash Yield >6,0% + recompras de acciones vs ~3,5% el ES-50) y (4) los múltiplos de valoración son atractivos (P/VC ~0,4/1,0x y PER 2023 e ~5/8x vs 12,8 x el ES-50).

Recordamos a continuación nuestras entidades favoritas: BBVA (+48,6% YTD), Unicredit (+88,6% YTD), Intesa (+22,3% YTD), Sabadell (+50,4% YTD), Caixabank (+12,5% YTD) e ING (+11,4% YTD).