Intermoney | Resultados trimestrales del 1T 24 por debajo de IMVe por producción – EBITDA +5% (+23% IMVe). Solaria (Mantener, PO 14,5 €) anunció sus resultados del 1T24 hoy con el mercado abierto, celebrando una presentación a las 17 horas. Las cifras principales, que quedaron por debajo de nuestras estimaciones, se muestran en la tabla adjunta, y reflejaron un menor crecimiento de producción, combinado con precios medios más bajos respecto al ejercicio pasado. Así, el EBITDA a marzo subió un +5% hasta 42 Mn€ (49 Mn IMVe); el beneficio neto bajó un -6% hasta 108 Mn€ (24 Mn IMVe). Tras los resultados de los 9 meses 23 elevamos en el previo nuestras estimaciones de EBITDA una media del +4% en el periodo 23-26e, que no hemos variado apenas desde entonces, y que implican un TACC a nivel de EBITDA del +21% 23-26e, incluyendo un +19% este ejercicio, frente a la guía de SLR (un mínimo de +16%), algo que se antoja algo optimista tras las cifras de hoy.

Confirmamos nuestra recomendación de Mantener así como el P.O. de 14,5 €. Tras el mal comienzo bursátil del valor en 2024, compensado en parte en las últimas semanas, confirmamos nuestra recomendación de Mantener en Solaria con un P.O. de 14,5 €, a diciembre 24e, basado éste en DCF con un WACC de 8,4%. Si bien el potencial del valor es importante, preferimos mantenernos cautos, dado el mal momento de precios de la electricidad, y las dificultades que, tras este 1T, se presentas para que SLR alcance sus objetivos de EBITDA en 24e (un mínimo de +16% respecto a 23). Reconocemos en gran crecimiento en resultados de la empresa, pero vemos muy complicado que pueda alcanzar su guía de 6.200 MW en 25e, y más difícil aún los 18.000 en 30e, ambas confirmadas en su pasado CMD. Con todo, es posible que nuestras previsiones de capacidad en España tengan un sesgo al alza, dadas las aprobaciones de DIA de la empresa, cerca de 4.000 MW.