Bankinter | El consejo de ministros decidirá si aprueba la OPA de BBVA (BBVA) sobre Banco Sabadell (SAB) en un plazo máximo de 30 días (27/junio).

El ejecutivo podría endurecer las condiciones impuestas por la CNMC (Competencia), incluso oponerse a una fusión por cuestiones de interés general.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

El interés del Ejecutivo por analizar la operación no es ninguna sorpresa para el mercado. Tras las condiciones impuestas por la CNMC, la clave ahora está en la no-oposición del ejecutivo a la operación en las condiciones actuales (asumibles para BBVA). Este aspecto es clave para que la integración de SAB en BBVA se realice lo más rápido posible y alcanzar las sinergias de costes, estimadas inicialmente por BBVA en 850 millones de euros a 3 años.

En cualquier caso, seguimos pensando que la probabilidad de éxito de la OPA es reducida si BBVA no mejora la ecuación de canje y/o aumenta el pago en cash. Cabe recordar que BBVA ofrece un canje de 1 acc. BBVA x 5,3456 títulos de Sabadell más un pago en cash de 0,70€ por cada 5,3456 acc. de SAB (yield~4,6% para los accionistas de SAB). En definitiva, la oferta de BBVA implica valorar SAB en ~2,66 €/acc. (prima negativa de -4,9% a los precios actuales) y es notablemente inferior a nuestro Precio Objetivo (2,95 €/acc.).