Bankinter | Resultados 2T 2024 cumplen con las estimaciones a pesar del entorno y la huelga (finalizada) en Acerinox Europa. Revisamos estimaciones y trasladamos valoración a dic-25 tras los resultados del 2T 2024.

Opinión del equipo de análisis: Mantenemos la recomendación de Comprar y trasladamos el P. Obj: 11,2€/acc. dic-25 (desde 10,8€/acc. dic-24). Los resultados del 2T 2024 cumplen el objetivo de mejora de EBITDA respecto al 1T, a pesar de un entorno débil y de la huelga en Acerinox Europa, concluida a finales de junio, que se prolongó durante casi 5 meses (con un impacto en EBITDA de -28M€ en 2T y -43M€ en el conjunto del 1S 2024). Además, ha seguido mostrando capacidad de generación de caja y ha reducido la Deuda Financiera Neta a 191M€, 0,4x EBITDA (-150M€ en el semestre).

Las perspectivas para el 3T apuntan a un nivel de EBITDA similar al 2T2024. A pesar de la reactivación progresiva de la planta de Algeciras, la incertidumbre de mercado sigue siendo elevada y el 3T es estacionalmente débil en Europa.
Valoramos positivamente los movimientos estratégicos: (1) cese de la actividad en Malasia (ante el dificil entorno de mercado en Asia); (2) el aumento de inversión en NAS (EE.UU., ampliación de capacidad en acero inoxidable) y en VDM (aleciones de alto rendimiento); y (3) la adquisición de Haynes, que aumentará su exposición a la actividad de Aleaciones Alto Rdto. y al mercado americano. Además del aumento de la flexibilidad en Acerinox Europa, tras el
acuerdo alcanzado.

A corto plazo nos mantendríamos algo cautos ante la debilidad de la demanda, especialmente en Europa, y los precios del níquel. El valor cotiza a 4,8x EV/EBITDA 2025 vs media superior a 7x. Nuestra valoración apunta a 5,7x.