Intermoney | Resultados de la cadena hotelera nuevamente muy buenos que superan nuestras estimaciones a nivel ventas y a nivel operativo, pero empeoran en la parte baja por los mayores costes financieros. Superan ampliamente datos de 2019 a nivel EBITDA, pero a nivel beneficio neto siguen por debajo por los mayores costes financieros. La situación financiera sigue estresada (5,7x dn/ebitda post ifrs y 4,3x pre-ifrs) y siguen sin dar novedades acerca de la venta de activos anunciada hace más de un año.

Mantenemos recomendación de MANTENER con P.O de €6/acc.

• Ingresos de €568mn en el 3T23, +7% vs 3T22 y +10% vs 3T19. Por encima de nuestras estimaciones de €538mn y las del consenso de €553mn. Se mejoran datos de 2022, ya que, a la fortaleza de los destinos vacacionales, sobre todo en el mercado español, se le ha sumado los destinos bleisure en las principales ciudades europeas.
  
• EBITDA de €168mn, +2% vs. 3T22 y +7% vs 3T19, por encima de nuestras estimaciones de €160mn y las del consenso de €165mn. Empeoran el margen vs. 2022 y 2019 (29,6% vs. 31% en el 3T22 y 30,5% en el 3T19). Estiman un EBITDA para final de año de €475mn
  
• Beneficio de €53mn, un +7% vs. 3T22 y -14% vs 3T19. Por debajo de nuestras estimaciones (€57mn) y las del consenso (€60mn). Los Gastos de intereses les aumentan un 78% yoy y un +123% vs. 3T19 debido a la subida de los tipos de interés. Han cerrado el trimestre con una deuda Post-IFRS de 2.706mn€, reduciéndola en -€33mn durante el 3T23, pero la deuda Pre-IFRS, la mantienen en los 1.230mn€. Esto implicaría unos ratios dn/ebitda que siguen siendo muy exigentes de 5,7x y 4,3x respectivamente, si asumimos su guidance de EBITDA para FY23 (€475mn). Siguen sin dar novedades sobre la venta de activos anunciada hace más de un año y con la que pretenden reducir la deuda en alrededor de €100mn. La liquidez se sitúa en los €358mn
  
  
• El RevPar se ha situado este trimestre un 15% por encima de niveles de 2019, gracias nuevamente precios un +27% por encima. La ocupación todavía sigue un -9% por debajo de 2019, por lo que por ahí tienen margen de mejora. En comparación con el 3T22, hemos visto una ligera caida de los precios (-2%), aunque mejoran la ocupación un +4%.

Perspectivas 2023 positivas:

•     Las reservas on the books hasta final de año se mantienen un +22,5% superiores a las cifras de 2022, gracias a Canarias (+26,5% yoy) y a la recuperación del segmento MICE (+26% yoy)  
•     Han firmado hasta julio 18 hoteles, todos ellos en gestión y franquicia, reafirmando su compromiso de firmar un mínimo de 30 nuevos hoteles y 7.000 habitaciones en el año.
•     Esperan reducir la deuda en torno a €80mn vía generación de caja y otros €100mn vía venta de activos, aunque esto último no descartamos que se vuelva a retrasar y lo realicen ya finalizado el año


Aunque las perspectivas que dan desde la compañía siguen siendo positivas para lo que queda de año, su estresada situación financiera junto con un más que probable deterioro del consumo durante los próximos meses, nos impiden ser más positivos con el valor. Reiteramos recomendación de mantener con P.O de €6/acc.