Bankinter | Con los primeros ajustes de valoración de activos, tras las subidas de tipos de interés, los activos más penalizados han sido del segmento logístico y retail, seguidos de oficinas y residencial. De acuerdo con los datos de CBRE, la caída registrada en valor de los activos logísticos fue del -6,83%. El ajuste interanual fue más moderado, del -2,66%. Pese a la corrección de las valoraciones, 2022 se convirtió en año récord en contrataciones e inversión en logística, gracias a la inercia de la primera mitad del año. La caída en valoraciones en segmentos como oficinas y retail ha sido del -3,18% y -4,11%, respectivamente, en la segunda mitad del año. Si se compara con las valoraciones de hace un año, las bajadas serían también más moderadas del -1,81% en oficinas y del -3,71% en retail.

Opinión del equipo de análisis: Malas noticias para el sector. Como ya anticipamos en nuestro informe del sector inmobiliario, el entorno de mayores tipos de interés, llevará a caídas en las valoraciones de activos. No sólo por mayores costes de financiación, sino también por menor atractivo de la inversión con respecto a otras alternativas, como bonos soberanos. Aunque logístico se ha llevado la peor parte este semestre, según CBRE, hay que tener en cuenta que oficinas y retail ya han sufrido algo de corrección en los últimos años. De cara a los próximos, prevemos que oficinas y retail sufran más. Su demanda se debilita y por tanto, su capacidad de trasladarla inflación a las rentas es menor. Preferimos activos con de manda creciente y capacidad de subida de rentas, como logístico, y activos vinculados a salud, como residencias de ancianos, o a nuevas tecnologías, como centros de datos. Nuestra recomendación es evitar por el momento las SOCIMIs, dada su elevada exposición a oficinas y centros comerciales. Merlin Properties y Colonial ya han visto rebajada su valoración (-8% y -5% respectivamente), mientras que Lar España es la única cuyo NAV se incrementa (+4% en 2S 2023). Tan sólo detectamos algunas oportunidades fuera de España, como Vonovia, Prologis, Welltower o Digital Realty Trust.