Bankinter | Probable abaratamiento de la subasta de frecuencias de 700 MHz para el 5G. Además, el regulador británico aprueba definitivamente la fusión de O2 con Virgin Media. En consecuencia, revisamos Pr. Obj. desde 4,0€ hasta 4,4€ y subimos recomendación desde Neutral hasta Comprar.
Por el lado de la subasta, la rebaja podría estar en torno al 20% frente al precio inicial fijado de 1.170 M€. En el Reino Unido, la Competition and Markets Authority autoriza de manera definitiva la integración de su filial en Reino Unido, O2, con Virgin Media, propiedad de Liberty Global.
Opinión de los analistas de Bankinter:
Noticias positivas. En el frente de la subasta, el precio inicial fijado, muy similar al precio final de adjudicación de la banda de 800 MHz en 2011, resultaba excesivamente elevado en las circunstancias actuales dado el deterioro que han sufrido las operadoras en los últimos años en sus métricas de rentabilidad y solvencia. El precio también resultaba elevado comparado con el que se está pagando en otros países para el despliegue de la tecnología 5G, clave para su competitividad. Por ejemplo, en el Reino Unido los operadores han pagado 325 M€ por bloques de 20 MHz de la banda de 700 MHz vs un precio inicial de salida aquí de 400 M€, a pesar de que el mercado británico de telecomunicaciones factura el doble que el español. Un menor pago por las frecuencias permitirá a Telefónica liberar fondos para un despliegue más rápido de las redes 5G y reducir la carga de CAPEX.
Por otra parte, en Reino Unido, ambos grupos participarán al 50% en la nueva compañía que tendrá un valor de 44.000 M€. La operación tiene sentido estratégico. O2, la filial de Telefónica en Reino Unido, ofrece sólo servicios de telefonía móvil mientras que Liberty presta servicios de banda ancha, telefonía fija y televisión. Por tanto, su unión supone crear a un operador integrado que será una fuerte competencia para BT, líder del sector hasta ahora. Además, permitirá lanzar ofertas convergentes con las que ganar cuota y mejorar márgenes. Se prevé que la nueva compañía genere sinergias de 700 M€ anuales a partir del quinto año. La fusión convertirá al nuevo grupo en líder del mercado británico con una cuota de mercado del 34% frente al 32% de BT. Telefónica percibirá entre 5.500M€ y 5.800M€ que utilizará para reducir deuda. Avanza así en el cumplimiento de su Plan Estratégico que prevé una reducción de la Deuda Financiera en 9.000 M€ en 2021 con los importes a percibir por las operaciones de O2, Telxius y Costa Rica. Con una Deuda Financiera Total de 50.420 M€ a finales de 2020, este importe representa una reducción de -18% y un DFN/EBITDA de 2,4x (vs 3,1x en 2020)
