Morgan Stanley | El trade de reapertura de China y el apoyo a su mercado inmobiliario ha provocado un fuerte rally en el sector del acero y en los commodities subyacentes, llevando a los valores a descontar ya una recuperación de demanda durante 2023. Ahora existe < 8% de upside de media a precios objetivos, por lo que el riesgo/retorno no es atractivo. Aunque el escenario base asume una recuperación en China durante el 2Q23, el camino será movido y existe riesgo de nuevas oleadas de covid y de que la demanda de metales acabe siendo menor que la que descuentan los precios de los commodities.

Preferencia por acero vs mineras y por productoras de mineral de hierro vs cobre

Donde existe una mayor oportunidad de rerating y mayor “mispricing” es en acero, especialmente Arcelor (OW), que se ha quedado por detrás del rally y se beneficiaría de un rebote de actividad en China y de un posible fin del destocking de inventarios en Europa. En acero inox la visión es más moderada, ya que a pesar de estar también cerca de bottom, es una industria más late cycle y más expuesta a demanda de consumo, que puede tardar más en darse la vuelta. La favorita sigue siendo Aperam (OW) gracias a su modelo de negocio diversificado.