Morgan Stanley | De cara a los resultados 4Q25 de los bancos españoles, Alvaro Serrano (analista) cree que la caída de 15-25pb del Euribor a 12 meses se reflejará en el NII del trimestre, pero será más que compensada por un fuerte crecimiento de volúmenes y una menor remuneración de los depósitos. Sin embargo, cree que este será el último trimestre en el que el Euribor tendrá un efecto negativo en el NII, por lo que anticipa unas perspectivas positivas para el NII.

Espera un guidance para el NII con un crecimiento medio del +4% en 2026 con riesgo de una aceleración en años posteriores ya que el mercado descuenta un tipo terminal del 2.5% (vs 2.0% MSe) y el crecimiento del crédito debería seguir acelerándose. También espera un buen crecimiento en fees (+5%Y) y tendencias positivas en la calidad de los activos, mientras que el CET1 caerá por las distribuciones de capital y por la inflación de RWA.

Finalmente, Alvaro revisa al alza sus estimaciones de EPS en un +0.5-1% para 2026-2028e al incluir un Euribor a 12 meses más elevado de lo asumido anteriormente. 

Banco Santander (SAN) sigue siendo su Top Pick por la mejora en costes en 2026/27 y espera que CaixaBank (CABK) revise al alza sus objetivos para 2027. En cuanto a BBVA (BBVA), el foco seguirá estando en los márgenes en México. Es menos positivo con el NII de Bankinter (BKT), donde espera un crecimiento nulo QoQ.