Santander Corporate & Investment | Grifols (GRF) (B1 n, BB- n) podría enfrentarse a una posible demanda judicial por importe de entre 54 y 274 millones de euros, según el periódico español El Economista.

Un grupo de 54.000 donantes de plasma ha presentado una demanda ante el Tribunal de Distrito del Norte de Illinois por violación de sus derechos de identificación biométrica. Alegan que Grifols tomó sus huellas dactilares para identificarlos sin su consentimiento y sin seguir una normativa que exige destruir la información con posterioridad. Grifols aduce que la FDA obliga a mantener registros de identificación, pero el juez de Illinois estima que una foto es suficiente a tal efecto y que la utilización de huellas dactilares viola la ley de identificación biométrica de Illinois. Además, el tribunal sostiene que los donantes no fueron debidamente informados sobre el tiempo de almacenamiento de esta información, por lo que ha aceptado el caso y la demanda seguirá su curso.

Nuestro colega de análisis de renta variable, Jaime Escribano, ha hablado con la compañía para aclarar algunos detalles sobre la demanda presentada por los donantes: 1) la compañía dispone de una póliza de seguro que cubre hasta 50 millones de dólares; 2) Grifols ha decidido no dotar provisiones porque no cree que la multa vaya a exceder dicho importe; 3) tiene 600.000 donantes en Estados Unidos y no prevé que el caso de Illinois implique a más de 50.000 donantes, ya que se trata de un estado pequeño en términos de centros de recogida (la cifra de 100.000 donantes citada por El Economista suena demasiado alta, ya que representa el 16% de todos los donantes de Estados Unidos); 4) Grifols no contempla que este riesgo se vaya a extender a otros estados, dado que se trata de una ley específica de Illinois, aunque ha indicado que otros estados están introduciendo regulaciones similares para el futuro; y 5) hay precedentes de otras compañías de plasma (CSL y Octapharma) que liquidaron demandas similares en el extremo inferior del rango (es decir, menos de USD 10mn cada una).

La compañía emitió el viernes un comunicado en el que afirmaba que este asunto se había mostrado debidamente en sus cuentas consolidadas auditadas del ejercicio 2021 y del 1S22. Cabe señalar que la decisión del tribunal lo único que hace es permitir que el pleito de los demandantes siga adelante. Todavía no se ha determinado la validez de los hechos y la decisión no constituye un dictamen final. Grifols cree que tiene una buena defensa contra las reclamaciones de los demandantes. El grupo no ha dotado ninguna provisión en sus cuentas para la querella porque, según la evaluación realizada por sus asesores legales, carece de una base sustancial. Para llegar a esta conclusión, la compañía también ha considerado casos similares dentro de la industria del plasma, así como la cobertura de seguro aplicable.

Opinión de Research: 

Grifols tienen suscrita una póliza de seguro por valor de 50 millones de dólares para cubrir este tipo de responsabilidad y no prevé que la multa supere esa cifra. En nuestra opinión, este titular no cambia significativamente la historia crediticia de Grifols, ya que, en el peor de los casos (suponiendo que la información publicada sea correcta, lo que no parece ser el caso, ya que la compañía ha señalado que el número de donantes en Illinois es mucho menor que el citado en la noticia), el impacto en efectivo ascendería a 220 millones de dólares (probablemente dentro de al menos cinco años). La compañía disponía de 539 millones de dólares de efectivo en junio y de un margen de maniobra adicional gracias a su línea de crédito renovable de 1.000 millones de dólares (actualmente no dispuesta).

Mantenemos nuestra recomendación Neutral, ya que creemos que el principal problema desde el punto de vista del riesgo de crédito sigue siendo el mismo observado en los últimos trimestres: el grupo necesita aumentar el EBITDA (y reducir el apalancamiento) en los próximos trimestres para evitar una posible rebaja del rating de Moody’s a finales del año que viene, y se enfrenta a vencimientos por valor de 2.000 millones de euros en 2025 que tendrá que considerar el año que viene. El negocio se está recuperando paulatinamente, con donaciones de plasma por encima de los niveles previos a la pandemia, y vemos recorrido al alza en el EBITDA 2023E gracias al elevado apalancamiento operativo de Grifols y a la buena noticia de que el Tribunal del Distrito de Columbia dictaminó que los ciudadanos mexicanos pueden cruzar la frontera para donar en los centros de recogida de Grifols cercanos a la misma.