Santander Corporate & Investment | El martes, S&P anunció varios cambios en las calificaciones de los principales bancos españoles, incluida la confirmación de la calificación A/A-1 de BBVA (BBVA) (A3 e, A e, A- e) y la revisión de su outlook a estable (desde negativo). La decisión llega tras la revisión del outlook del rating «A» a largo plazo del Reino de España a estable (desde negativo) el 18 de marzo.

Opinión de Research: Como ya comentamos en nuestro Maitines publicado el 21 de marzo, habíamos vaticinado que la revisión del outlook de España probablemente desencadenaría una acción similar para algunos de los grandes bancos del país, BBVA entre otros, puesto que el outlook soberano era uno de los factores principales de su outlook negativo. En una decisión relacionada, S&P ha comunicado que ha revisado su tendencia de riesgo económico para el sistema bancario español a estable (desde negativa), lo que indica que el sistema bancario ha demostrado resistencia ante la pandemia de Covid-19 y ve riesgos a la baja limitados a pesar de las incertidumbres en el panorama económico debido al conflicto en Ucrania.

S&P señala que tras la decisión de los ratings de BBVA ahora reflejan su solvencia como entidad independiente. También pone de manifiesto que se prevé que «las condiciones económicas operativas en Turquía, ya arriesgadas de por sí, son vulnerables a los persistentes precios de la energía y a los riesgos geopolíticos», pero que ve margen para que BBVA amortigüe el impacto.

Mientras la agencia de calificación indica que el outlook estable ahora incorpora la hipótesis de que el conflicto en Ucrania afectará a las perspectivas de crecimiento de la mayoría de economías donde opera BBVA, también afirma que prevé que el impacto será manejable y de corta duración, y visualiza un supuesto negativo para sus ratings en el que estos riesgos se agravan más de lo previsto en los próximos 18-24 meses.

Como ya hemos mencionado en otras ocasiones (véase Quick Comment sobre los resultados del 4T21 de BBVA, publicado el 3 de febrero, en inglés), percibimos una presión creciente sobre nuestra recomendación de Sobreponderar debido a lo que consideramos un rápido alejamiento de su gestión financiera históricamente conservadora, y se aprecia un rápido descenso de su indicador de solvencia (core capital) a niveles que cada vez salen peor parados en la comparación con otros grandes bancos europeos, lo que agrava el riesgo a la baja de algunas de sus actividades en mercados de mayor riesgo (no sólo México, sino también Turquía, donde tiene cada vez más exposición). En nuestra recomendación, compensamos estos factores con nuestra opinión sobre la resistencia de la rentabilidad orgánica del banco, que se sostiene con un perfil de riesgo crediticio sólido y una estrategia bien orientada, además de con el enfoque de BBVA en la eficiencia.