Link Securities | Según refleja una encuesta entre economistas realizada por la agencia de noticias Bloomberg, el Banco Central Europeo (BCE) elevará su tasa de depósito hasta un nivel máximo de 3,25% desde su nivel actual de 2%, y lo hará en tres movimientos: dos aumentos de medio punto en las reuniones de febrero y marzo, seguidos de un aumento de 25 puntos básicos en mayo o junio. A partir de ese momento, la predicción mediana de los analistas prevé que el BCE reduciría la tasa hasta el 3,0% al comienzo del 3T2023. Tal escenario sugeriría un giro drástico de los acontecimientos que el BCE no contempla. En este sentido, cabe recordar que la mayoría de sus miembros esperan que las tasas permanecerán donde están después de que se alcance la llamada “tasa terminal” y ninguno ha pedido recortes de tasas.

En este sentido, cabe señalar que los economistas encuestados esperan ahora que la inflación subyacente, que para su cálculo excluye los precios de los alimentos no procesados y de la energía, alcance en la Eurozona un máximo de 5,1% en el 1T2023, para posteriormente bajar hasta el 3,5% en el 4T2023. Por su parte, esperan que la inflación general disminuya en este periodo de tiempo desde el 8,5% actual hasta el 3,7%.

Por su parte, los inversores esperan que la tasa de depósito aumente aún más, según la última encuesta de MLIV
Pulse. Así, más de la mitad de los encuestados estiman que alcanzará un máximo del 3,5% o más.
Sobre este tema cabe recordar las declaraciones recientes del gobernador del Banco Central de Austria y miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Robert Holzmann, en las que dijo que hasta que la inflación subyacente no alcance su punto máximo, el cambio en la inflación general no cambiará la determinación del BCE.

A su vez, la agencia de calificación crediticia Fitch Ratings ha informado de que ha elevado sus pronósticos para las tasas de política monetaria del BCE ya que, en su opinión, el banco central está mucho más preocupado por las presiones inflacionarias subyacentes y ha señalado que las tasas alcanzarán un máximo más alto de lo que esperaba cuando publicó su pronóstico de Perspectivas Económicas Globales de diciembre.

Fitch ahora espera que el BCE haya aumentado su tasa de refinanciación (MRO) hasta el 4,0% (3,0%; estimación anterior) para mayo de 2023 y que la tasa de depósito (DFR) alcance el 3,5%. De este modo, el BCE subirá en 150 puntos básicos (pb) adicionales sus tasas de referencia en el 1S2023, comenzando con 50 pb en cada una de las reuniones del BCE del 5 de febrero y del 16 de marzo de 2023.

Valoración: nosotros esperamos una tasa terminal para los depósitos de entre claramente superior al 3%, no descartando que alcance el 3,5% en un momento dado. Lo que no contemplamos de momento es la posibilidad de que el BCE comience a revertir sus alzas de tipos tan pronto como en el 4T2023. Creemos que, de ser así, la ya deteriorada imagen de la institución, dañada tras haber tardado mucho tiempo en reconocer que la inflación no era un problema transitorio, podría verse nuevamente afectada.