Banc Sabadell | Los resultados 4T23 dejaron una evolución operativa en línea con lo esperado (EBITDA 398 M euros vs 405 M euros BS(e)) con un comportamiento muy alineado tanto en ventas (+9,5% vs +9,8% BS(e)) como en márgenes EBITDA (16,8% vs 16,9% BS(e)).

Por divisiones, destacó la favorable evolución de márgenes en Agua (28% EBITDA), que permitió un crecimiento del +c.30% en EBITDA (vs +10,3% BS(e)) impulsado por un mayor avance del negocio concesional (ciclo integral del agua). En negativo, destacamos la evolución más débil de Inmobiliario (1% EBITDA) tras la dotación de un deterioro de existencias de promoción de vivienda por 25 M euros. El resto de las divisiones estuvieron muy alineadas con nuestras previsiones y siguen mostrando una evolución operativa sólida y estable.

El BDI se situó en 190 M euros por encima de nuestra estimación (140 M euros BS(e)), debido a una mayor aportación de actividades por puestas en equivalencia, que recogen un impacto de 142 M euros derivado de la reclasificación contable de la participación en Metrovacesa (21,19%) desde inversión financiera a inversión contabilizada por el método de la participación.

Por su parte, la DFN descendió un -19% hasta los 3.100 M euros (2,0x DFN/EBITDA vs 2,5x en 9M’23), totalmente en línea con nuestra estimación (~3.095 M euros; 2,0x DFN/EBITDA) y recoge entre otros el cobro de 965 M euros por la venta del 25% de Servicios, el pago de c.-260 M euros por la OPA sobre el 7% del capital, –c.180 M euros por el aumento de participación en Realia/Metrovacesa y unos -106 M euros por una ampliación de capital en una participada de Cemento.

En definitiva, Rdos.4T’23 en línea a nivel operativo que siguen dejando una evolución general sólida, lo que nos hace mantener una visión positiva sobre el valor. Con todo, no esperamos impacto relevante para estos resultados tras su buen performance reciente (+8,8% en 2024; +7,8% vs IBEX). Hoy a las 9:00h habrá una conference call. COMPRAR. P.O. 16,00 euros/acc. (potencial +20,48%).