Santander Corporate & Investment | S&P mejoró el viernes la calificación de Portugal de «BBB+» a «A-« y confirmó su calificación para la deuda soberana a corto plazo en «A-2». El outlook es positivo, como lo era antes de esta subida.
En la nota publicada, S&P indica que el cambio de calificación «se debe a una mejora continua de la balanza financiera exterior de Portugal y a la correspondiente reducción de los riesgos de liquidez externa«. La agencia ha indicado que «en la última década, la deuda exterior ha disminuido de forma sistemática porque la escasez de financiación exterior que siguió a la crisis económica y financiera de 2008-2013 provocó un fuerte desapalancamiento y Portugal pasó a tener superávits por cuenta corriente».
Además, S&P destaca que «esta tendencia se ha mantenido, a pesar de un deterioro temporal durante la pandemia y las perturbaciones de los precios de la energía, y creemos que los superávits por cuenta corriente, la transferencia de subvenciones de la UE a Portugal en el marco del Plan de Recuperación para Europa y el desapalancamiento sostenido del sector privado mejorarán aún más la posición exterior del país en 2024-2027″.
La agencia de calificación incluye dos puntos adicionales en su justificación de la subida: en primer lugar, que «aunque el servicio de la deuda externa sigue siendo elevado, una parte significativa del mismo tiene que ver con el Eurosistema, lo que implica una menor sensibilidad a los posibles riesgos de liquidez externa» y, en segundo lugar, que «la subida también refleja nuestra previsión de un nuevo descenso del ratio deuda pública/PIB». En este contexto, S&P afirma que «el outlook positivo de Portugal plasma nuestra opinión de que las posiciones exterior y de deuda pública del país podrían seguir mejorando». Asimismo, S&P indica que «creemos que, tras las elecciones generales de marzo de 2024, el próximo Gobierno seguirá practicando disciplina fiscal y se centrará en la utilización de los fondos recibidos del Plan de Recuperación para Europa de la UE».
Dado que S&P únicamente califica un banco de propiedad nacional, BCP (BBB-/stb/A-2), que no tiene calificación a nivel soberano ni incluye la calificación soberana como factor directo del outlook, no prevemos que la mejora de la calificación soberana del viernes vaya a traducirse necesariamente en una mejora de la del banco. S&P también califica tres bancos de propiedad extranjera, BPI (BBB+/stb/A-2), Totta (BBB+/pos/A-2) y Haitong (BB/stb/B). Los tres cuentan con el apoyo de la matriz, pero las calificaciones de Haitong no están limitadas por la calificación soberana.
Aunque las calificaciones de BPI se encuentran en el nivel soberano, el banco tiene asignado un outlook estable por parte de S&P, que indica que «una mejora es muy poco probable porque estamos incluyendo todo el apoyo extraordinario posible de la matriz, dado el estatus de grupo de BPI y la calificación actual de Caixabank». Sin embargo, podríamos considerar una subida de la calificación si eleváramos tanto la calificación de Caixabank como la calificación soberana de Portugal». Por el contrario, las calificaciones de Totta están condicionas por la calificación soberana.
Según S&P, «nuestro outlook positivo para Totta refleja el outlook soberano y manifiesta que, en igualdad de condiciones, elevaríamos la calificación de Totta en caso de una mejora de la calificación soberana en los próximos 18-24 meses. De hecho, debido a su importancia estratégica para la matriz, Santander, podríamos aplicar dos escalones adicionales de apoyo de grupo a nuestra calificación de Totta si no estuviera limitada por la calificación soberana».
