Bankinter | Las principales magnitudes 1T 2022 son: Potencia instalada 91MW (+75,8% a/a) no incluimos 66MW en Panamá contabilizados por puesta en equivalencia (30% de participación), generación renovable 67GWh (+71,8%) tampoco incluimos 37GWh procedentes de Panamá, puntos de suministro de energía 464k (- 14,1%), energía distribuida 3,9TWh (-11%), ventas 734,7M€ (+116%), margen bruto 4,9% (-3,9p.p.), EBITDA 15,7M€ (+22,4%), EBIT 10,0M€ (+25,5%), BNA 0,9 M€ (-37,5%) cash flow libre -83,6M€ (-124,3M€ en 1T 2021), deuda financiera neta 527,1M€ (+18,8% en 2022), DFN/EBITDA 9,5x (8,4x a 4T 2021).

Opinión del equipo de análisis: Nuestra valoración de los resultados es neutral, los resultados evolucionan en línea con nuestras estimaciones. Las ventas están impulsadas por una combinación del aumento de los precios de la energía y la entrada en explotación de nuevas plantas solares fotovoltaicas (esto es lo más positivo de los resultados) y absorben la pérdida de puntos de suministro (clientes) y la caída en la energía suministrada (que es lo más negativo). El margen bruto disminuye prácticamente a la mitad a causa de la fortaleza de precios en el mercado mayorista de energía y a cambios recientes en la regulación del gas en Polonia. La perspectiva es que los precios de la energía sigan siendo elevados mientras dure la guerra en Ucrania y esperamos que los márgenes de Audax sigan penalizados por este efecto. El techo máximo al precio del gas en España para la generación de electricidad (50 €/MWh por un período de 12 meses) puede minorar este efecto, aunque las ventas de gas en España solamente representan un 9% de la energía suministrada por la compañía. El endeudamiento es elevado. La deuda financiera neta supone 9,5x EBITDA. En 1T 2021, Audax tiene en construcción 19MW fotovoltaicos más 7MW iniciados en 2T. Nuestra previsión es que añada 67MW a su cartera de generación en 2022. Mantenemos nuestro Precio Objetivo en 1,40 €/acción (generación 0,90€/acc. + comercialización 0,50€/acc.) y nuestra recomendación en Neutral.