J.J. Fdez- Figares (Link Securities) | Tras iniciar la sesión al alza, los principales índices europeos se giraron a la baja, yendo claramente de más a menos, para cerrar la jornada con importantes descensos, cerca de sus niveles más bajos del día. En ello tuvo mucho que ver el fuerte repunte que experimentó durante la jornada el precio del crudo, que llevó al de la variedad de referencia Brent a superar nuevamente el nivel de los $ 120 el barril, mientras que el de la variedad estadounidense WTI se situaba muy cerca de los $ 115 el barril. Este movimiento fue bien recibido por las empresas petroleras y por las que les dan servicios, tales como las ingenierías o las fabricantes de tubos, valores que fueron ayer, los que mejor se comportaron en las bolsas europeas. Detrás de este nuevo incremente del precio del crudo hubo ayer varios factores: i) el “temor” de los inversores a que la Unión Europea (UE) se plantee hoy el embargo del petróleo ruso, posibilidad que descartamos dada la frontal oposición a ello mostrada por el Gobierno de Alemania, entre otros; ii) los problemas por los que atraviesa un oleoducto ruso en el Mar Negro, consecuencia del mal tiempo, que puede retirar momentáneamente del mercado hasta unos 1,4 millones de barriles al día; y, para nosotros el factor más determinante, iii) el hecho de que hay mucho crudo ruso en el mercado que no está encontrando comprador, bien porque éstos están teniendo problemas para acceder a financiación bancaria para cerrar las operaciones de compra, o bien porque directamente los compradores están evitando por motu propio la adquisición de petróleo ruso.
Cabe recordar que Rusia exporta cerca de la mitad de su producción, aproximadamente unos 5 millones de barriles al día, y que una gran parte de esta cantidad se dirige directamente al mercado europeo -unos 3 millones de barriles al día-. La realidad es que, en estos momentos, no hay forma de sustituir esta producción, por lo que, si el crudo ruso no llega al mercado por una u otra razón, los precios del petróleo seguirán subiendo y con ello los costes energéticos de los ciudadanos y de las empresas, lo que tendrá sin duda un impacto muy negativo en el crecimiento económico. En ese sentido, ayer el canciller alemán, Scholz, dejó claro que cualquier decisión que conlleve penalizar la compra de productos energéticos rusos supondrá la entrada en recesión de Europa. Otra cosa distinta es determinar el porqué de esa elevada dependencia energética europea de un país tan poco fiable, así como identificar los responsables políticos de ello, aunque eso ahora no va a arreglar el problema.
La sesión de ayer en Wall Street también fue de más a menos, cerrando los principales índices de este mercado con fuertes caídas, la más pronunciada experimentada por el Dow Jones en más de dos semanas. Al igual que ocurrió en Europa, fue el sector de la energía el que mejor se comportó, siendo junto al de las utilidades, que en las bolsas europeas fue ayer muy penalizado, el único capaz de cerrar el día en positivo.
Hoy habrá que estar muy atentos a las noticias que se vayan generando sobre las reuniones que mantendrá en Europa el presidente estadounidense, Biden, empezando por la que tendrá con sus aliados de la OTAN y siguiendo con la que mantendrá con sus socios del G7. Igualmente, los inversores deberán mantenerse alertas ante la reunión de los líderes de la Unión Europea (UE), reunión en la que los dos temas más relevantes a tratar son i) las medidas propuestas por la Comisión Europea (CE) para bajar los precios de la energía; y ii) las nuevas sanciones a Rusia. Por nuestra parte no esperamos novedades relevantes en ninguno de los dos temas, dadas las fuertes divisiones existentes al respecto en el seno de la UE, especialmente por parte de Alemania, que es la economía más expuesta directa e indirectamente a Rusia.
Por lo demás, comentar que la agenda macroeconómica del día tiene una cita importante con la publicación en la Eurozona, sus dos principales economías: Alemania y Francia, el Reino Unido y EEUU de las lecturas preliminares de marzo de los índices adelantados de actividad de los sectores de las manufacturas y de los servicios, los conocidos PMIs, que elabora la consultora IHS Markit. En principio los analistas esperan que las lecturas de marzo muestren sólo una ligera desaceleración del ritmo de expansión de la actividad en ambos sectores y en todas estas economías. Nos sorprenden, no obstante, que las mencionadas estimaciones sean tan “optimistas”, ya que esperábamos que el inicio de la guerra de Ucrania y sus derivadas económicas se plasmasen ya de forma más evidente en la actividad económica, especialmente en la de la Eurozona. Habrá que ver finalmente si los analistas aciertan o si el impacto de la guerra es superior al por ellos estimado. En caso de una “sorpresa negativa” es factible que las bolsas reaccionen girándose a la baja.
Para empezar, decir que hoy esperamos que los principales índices bursátiles europeos abran sin una clara tendencia, a la espera de acontecimientos. El hecho de que el precio del crudo haya cedido ligeramente esta madrugada en los mercados asiáticos creemos que aportará algo de tranquilidad a los inversores en las bolsas europeas, las cuales en las últimas sesiones se han mostrado muy dependientes de la evolución de esta variable.
