Renta 4 | Tras el rechazo por parte de Banco Sabadell el pasado lunes, BBVA ha optado por lanzar una OPA sobre el banco catalán. 

Los términos económicos de la oferta son los mismos. La ecuación de canje se mantiene en: 1 acción de BBVA por cada 4,83 acciones de Sabadell (asumiendo que no se realizarían repartos de dividendos, reservas o cualesquiera otras distribuciones). 

El precio implícito de Sabadell a cierre del 8 de mayo es de 2,12 eur/acc, lo que supone valorar el 100% en 11.533 mln de eur y una prima cercana al 18% vs precio de cierre de ayer. 

La operación está pendiente de las autorizaciones regulatorias pertinentes (CNMV, BCE, Banco de España). En el plazo máximo de un mes presentarán la solicitud a la CNMV, el banco estima que en la primera quincena de ese plazo. 

BBVA cuenta con un 0,1829% del capital de Sabadell. 

La oferta está condicionada a: 1) Una aceptación mínima del 50,01% del capital social, 2) La aprobación en la JGA de BBVA para realizar la ampliación de capital necesaria, 19% del capital social, y 3) la autorización de la CNMV y la Prudential Regulation Authority (PARA) en Reino Unido.

Valoración: El precio de la OPA supone valorar Sabadell a un P/VCT 24e de 0,93x vs nuestras estimaciones (vs 0,8x actualmente) y 0,9x vs 2025e. Creemos que a estos precios la oferta no es atractiva, y no acudiríamos a la oferta. En apertura deberíamos ver reacción positiva de Sabadell y a la baja en BBVA