Renta 4 | Apertura al alza en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,6%, S&P +0,2%), de la mano de unos datos macro en China que muestran mejora en agosto, lo que se suma al positivo debut ayer de Arm (OPV de la filial de chips de Softbank), +25%, un punto a favor del sector tecnológico y que veremos si genera efecto llamada para nuevas salidas a bolsa.

Buenos datos macro desde China, que muestran aceleración en el mes de agosto (después de la debilidad vista en julio) tanto en ventas minoristas (+4,6% i.a. vs +3,0%e y +2,5% anterior) como en producción industrial (+4,5% i.a. vs +3,9%e vs +3,7% anterior), aunque la inversión inmobiliaria sigue cayendo a tasas del 9% i.a. En este contexto, destacamos de ayer el recorte en el ratio de requerimiento de reservas en 25 pb, que veremos si se traslada o no a otras referencias (hoy el tipo de préstamos a 1 año se ha mantenido sin cambio en 2,5%). El Brent continúa su ascenso (ayer +2%, hoy +1%) y supera los 94 usd/b (+32% desde finales de junio).

En Estados Unidos, la atención hoy estará en nuevos indicadores adelantados de ciclo de septiembre: 1) la confianza consumidora de la Universidad de Michigan, que podría mantenerse en niveles bajos, y 2) la encuesta manufacturera de NY, que a pesar de mejorar seguiría deprimida. Por el lado de la actividad, se espera fuerte moderación en la producción industrial en agosto (+0,1%e vs +1,0% anterior).

Respecto a la reunión ayer del BCE, finalmente optó por aplicar la décima subida consecutiva de tipos, +25 pb hasta 4% (tipo de depósito), en línea con nuestras previsiones, elevando la subida total a 450 pb, y priorizando el control de la inflación (demasiado alta por demasiado tiempo) sobre la desaceleración del crecimiento. Se revisa al alza la inflación para 2023-24 (hasta 5,6% y 3,2% respectivamente, vs 5,4% y 3% anteriores) fundamentalmente por la energía, y ligeramente a la baja para 2025 (2,1% vs 2,2%), no siendo hasta entonces cuando se alcance el objetivo del 2%. En términos de crecimiento, fuerte revisión a la baja, especialmente para 2024. Las nuevas estimaciones: PIB 2023 +0,7% (vs +0,9%), 2024 +1% (vs +1,5% anterior) y 2025 +1,5% (vs +1,6%). Lo más relevante, más allá de si habrá alguna subida adicional de tipos, es que el BCE se compromete a que los tipos de interés se mantendrán en niveles restrictivos durante un periodo de tiempo suficiente para devolver la inflación al objetivo del 2%. Los próximos movimientos serán data-dependientes (no cierra totalmente la puerta a nuevas subidas en caso de que la inflación no ceda lo suficiente, pero tampoco a bajadas si el crecimiento registra una fuerte caída, aunque no hay tampoco ninguna referencia explícita al inicio de recortes). Sin novedades en lo que respecta al QT: se seguirán reinvirtiendo los vencimientos del PEPP al menos hasta finales de 2024.

¿La reacción del mercado?: caída de TIRes en los plazos más largos (2 años Alemania plano, 10 años -6 pb) y depreciación del euro hasta 1,065 vs usd, recogiendo el riesgo cíclico derivado de unos altos tipos de interés por una buena temporada.