Intermoney | De los grandes bancos ya sólo nos quedaba al Banco de Inglaterra que se reunía este jueves y que mantenía el tipo de referencia en el 5,25% sin cambios, pero no por unanimidad, algo que en el BoE nunca es novedad. Si nos llama la atención que por lo menos dos miembros sigan apostando por una subida de 25 p.b, aunque esto nos casa la guía restrictiva que se daba ya que el resumen del comunicado pudiera ser: “los tipos de interés necesitan estar en niveles restrictivos por el momento”.

Por el contrario, era la primera votación a favor de un recorte desde el inicio de la pandemia hace casi cuatro años, lo que hacía que fuese la reunión con más fragmentación desde 2008 en lo que parecía que sería un consenso amplio. Jonathan Haskel y Catherine Mann, que votaron a favor del aumento, explicaron que todavía estaban preocupados por el aumento de los ingresos de los hogares, un mercado laboral ajustado y signos persistentes de inflación alta. Swati Dhingra, que votó a favor del recorte, cree que el retraso en la transmisión de la política monetaria significa que las condiciones seguirán endureciéndose incluso si el BOE se mantiene firme de ahora en adelante. Teniendo en cuenta esos retrasos, cree que ahora es el momento de empezar a reducir tipos.

Más allá de las particularidades de cada votante, el progresivo descenso de los precios unido al enfriamiento en las referencias salariales no ha sido suficiente para que el banco se haya mostrado por el momento en el tono más dovish y prefería agarrar “el toro por los cuernos”. Eso sí, observábamos ciertas concesiones en que se abandonó el comentario de que “sería necesario un mayor endurecimiento” si la inflación resultaba persistente y ahora ajustaría la política monetaria según la datología, manteniendo bajo revisión el tiempo que se mantendrán los tipos sin cambios.

La flexibilización de las condiciones financieras no es algo que hasta el momento haya agradado al banco y se produjo a pesar de que tuvo cuidado de no decir nada en la reunión de diciembre que pudiera malinterpretarse como una aprobación de los precios de mercado de los recortes de tipos. Ante esto, la postura del banco el jueves buscaba enfriar las apuestas de los inversores que prevén unos 100 puntos básicos de recortes este año, bien era la primera vez que el presidente del banco, Andrew Bailey, hablaba explícitamente de recortar los tipos, eso sí, vinculándola a que se necesita ver una evidente caída de la inflación hacia el objetivo del 2%”.

Lo interesante del BoE, que se diferenciaba respecto BCE y Fed es que publicaba en esta reunión sus nuevas previsiones macro y estas ahora se basaban en la hipótesis del mercado de que el tipo de interés bancario descienda del 5,25% al 3,25% al final del periodo proyectado, casi un punto porcentual menos por término medio que en el informe de noviembre. En cuanto a las estimaciones, a pesar de que la previsión de IPC para 2024 se ha rebajado al 3,7% (frente al 4,4% anterior) para 2025 y para 2026 se revisó al alza hasta el 3,0% y el 2,3% respectivamente (frente 2,8 y 2,2% anterior). Que ni siquiera en 2026 el banco proyecte que el IPC vuelva al objetivo del 2% era otra invitación al mercado a pensar que no flexibilizará su política tan pronto como sus apuestas dicen.

Respecto a la actividad, ya veníamos avisando de que el presupuesto que prepara Hunt para marzo, que probablemente incluya una política fiscal expansiva a base de recortes impositivos, puede influenciar en buena medida el rumbo de actuación del banco y desde IM consideramos que ha sido determinante en que el jueves mostrase muy poco cambio en una dirección más equilibrada. A pesar de que desde el banco consideran que esto impulsará ligeramente la producción económica británica en los próximos años, mantuvo casi sin cambios su previsión de un débil crecimiento de los ingresos reales de los hogares. Pero como decimos, la revisión en general del PIB era positiva, y aunque se preveía un estancamiento en el presente año, para 2025 se incrementaba hasta el +0,5% en lugar del 0,0% de noviembre y para 2026 un +0,8% frente al +0,6% anterior.