Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | La sesión de ayer en los mercados de valores europeos y estadounidenses estuvo condicionada desde su comienzo por la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC), organismo que finalizaba por la tarde, ya con las bolsas europeas cerradas, su reunión de dos días. Así, y a la espera de acontecimientos, los principales índices bursátiles europeos cerraron la jornada de forma mixta y sin grandes cambios, en un clima de tensa espera por lo que más tarde pudiera “decir y hacer” la Fed, lo que contribuyó a que muchos inversores optaran por mantenerse durante la sesión al margen del mercado, algo que se dejó notar en los volúmenes de actividad, que fueron muy reducidos.
En Wall Street la sesión empezó también tranquila, sin tendencia fija, con los inversores igualmente a la espera de lo que más tarde pudiera decir la Fed. Y, todo hay que decirlo, en esta ocasión el FOMC sí que “sorprendió”, al menos a una parte importante de los inversores. Si bien la Fed mantuvo su política monetaria sin cambios -los tipos de interés de referencia continúan entre el 0,0% y el 0,25%, mientras el importe del programa de compras de activos en los mercados secundarios se mantiene en los $ 120.000 millones mensuales-, hubo cambios relevantes, no tanto en “el discurso” del banco central estadounidense que se mantuvo bastante estable, como en las expectativas de tipos, crecimiento económico e inflación, que los miembros del FOMC revisaron al alza.
De este modo, y en lo que hace referencia a las expectativas de subidas de los tipos de interés a corto plazo, señalar que el conocido diagrama de puntos, en el que los miembros del FOMC dibujan sus expectativas para estos tipos, sí que presentó cambios significativos. Así, ahora muestra una subida de 25 puntos básicos antes de que termine 2023 cuando en marzo la primera subida no llegaba hasta 2024 -algunos miembros esperan incluso hasta dos subidas en 2023-. Además, la Fed revisó al alza tanto sus expectativas de crecimiento para el PIB estadounidense en 2021 como de inflación, pasando las primeras desde el 6,5% que estimaban el pasado marzo al 7,0% y las segundas desde el 2,2% al 3,0%. La revisión al alza de la inflación no gustó en exceso a los mercados -tampoco gusto que el presidente de la Fed, Powell, dijese que la inflación había subido más de lo esperado y que parecía que iba a ser más persistente de lo anticipado-, especialmente a los de bonos, activos que ayer cayeron con fuerza, lo que impulsó al alza sus rentabilidades. En lo que hace referencia a los mercados de renta variable estadounidenses, señalar que tras una reacción inicial muy negativa, se fueron calmando un poco, aunque ello no evitó que todos los principales índices de Wall Street cerraran a la baja. Decir, no obstante, que los mercados ya anticipaban una subida de los tipos oficiales para 2023, aunque todo parece que nos les gustó que los miembros del FOMC se lo confirmaran.
En nuestra opinión, y aunque muchos inversores “se negaran a verlo”, el crecimiento por encima de lo esperado de la economía estadounidense y de la inflación hacían inevitable que la Fed adelantara sus expectativas para las subidas de sus tipos de interés de referencia. Sin embargo, la primera no llegará hasta el 2S2023, dentro de algo más de dos años, lo que indica que el banco central estadounidense está por la labor de dejar que la economía se “caliente” algo antes de proceder a enfriarla. En ese sentido, cabe destacar que, aunque todo parece indicar que el FOMC si trató ayer el posible inicio del proceso de reducción de las compras mensuales de activos en los mercados secundarios, ni en el comunicado post reunión del comité ni su presidente, Powell, en rueda de prensa hicieron mención de ello, dejando el tema para reuniones posteriores.
Hoy esperamos que las bolsas europeas abran a la baja, siguiendo así la estela dejada ayer por las estadounidenses y por algunas de las principales bolsas asiáticas esta madrugada. No esperamos, sin embargo, grandes descensos, ya que i) la situación por la que atraviesa la economía europea es bien distinta a la estadounidense, por lo que la actuación del BCE entendemos que también lo debe ser; y ii) la Fed, a pesar de mostrarse más “sincera” de lo esperado ayer, no dijo nada que el mercado no estuviera ya anticipando.
Por lo demás, señalar que en la agenda macro del día destacan la publicación en la Zona Euro de la lectura final del IPC de mayo, cifra ya descontada por los mercados y, ya por la tarde en EEUU, de las peticiones iniciales de subsidios de desempleo semanales, una buena aproximación a la evolución del desempleo semanal; del índice de manufacturas de Filadelfia del mes de junio; y del índice de indicadores adelantados del mes de mayo. Ninguna de estas cifras creemos que tiene capacidad para “mover” los mercados, en un día en el que los inversores aprovecharán para “digerir” el resultado de la reunión del FOMC.
