DWS | Nasdaq ajustará las ponderaciones de su índice porque los “Big 7” se han vuelto demasiado grandes. Esto no solo es perjudicial para los inversores, sino también para el libre mercado.

La próxima semana, la bolsa estadounidense Nasdaq ajustará sus ponderaciones del Nasdaq 100. En este caso, el ajuste significa reducir el peso de las siete acciones más grandes para que ya no representen un total del 56% de la capitalización de mercado en el índice, sino «solo» el 44%. De esta manera, la bolsa busca eliminar al menos parcialmente el desequilibrio de su índice causado por la explosión de precios en las mayores acciones tecnológicas de Estados Unidos. El índice aumentó un impresionante 39% en el primer semestre del año, lo que lo convirtió en el mejor semestre de su historia. Los siete títulos principales contribuyeron con más del 30% de este aumento del 37%. Esto crea problemas prácticos para los inversores. Incluso aquellos que compran todo el índice se encuentran con que más de la mitad de su inversión se concentra en solo siete acciones.

Este fenómeno es aún más “molesto” en el caso del S&P 500, que está mucho más diversificado que el Nasdaq 100. Aquí, los Big 7 representan el 30% de la capitalización de mercado del índice y casi todo el aumento de este año. Como inversor, se espera que al comprar el S&P 500 se esté reflejando la economía de Estados Unidos. Pero eso no es cierto si la rentabilidad depende en gran medida de menos de una docena de acciones.

Nuestro Gráfico de la Semana ilustra este fenómeno comparando la rentabilidad del S&P 500 (ponderado por capitalización) con el del S&P 500 de igual ponderación, en el cual cada acción recibe un peso igual, independientemente de su capitalización. Aquí se puede apreciar lo marcada que ha sido la diferencia este año, llegando a niveles tan altos como en la década de 1990, durante el apogeo de la burbuja de las puntocom. Si se repiten varios años seguidos con esta tendencia (2017-2019) o si la diferencia es tan pronunciada como lo ha sido hasta ahora este año, las acciones más grandes dominan cada vez más el índice. Para aquellos que tienen problemas con esto y no confían del todo en el auge de las grandes empresas, considerar el S&P 500 de igual ponderación como referencia puede ser una opción, especialmente si el inversor no quiere intentar predecir el mercado, sino más bien, tiende a comprar y mantener. Con el índice de igual ponderación, se puede incluir acciones tecnológicas en una cartera, lo cual consideramos es esencial a largo plazo, ya que el sector tecnológico tiene el potencial de seguir siendo un motor de crecimiento, especialmente debido a la ola de inteligencia artificial. Sin embargo, a corto plazo, somos escépticos acerca de estas acciones, ya que creemos que su rendimiento en el precio de las acciones ha superado sus ganancias y nuestras expectativas de ganancias para el sector.

Desde nuestra perspectiva, el repunte de este año parece estar basado únicamente en la expansión de los múltiplos precio-ganancias del sector, y no en un aumento de las ganancias. Es probable que haya poco aumento en las ganancias este año. Dudamos que las valoraciones récord actuales (por ejemplo, para acciones de crecimiento frente a acciones de alto valor) sobrevivan los próximos meses sin daños si Estados Unidos entra en una recesión o si las tasas de interés se mantienen más altas de lo esperado. También consideramos que no es una buena señal cuando los inversores del mercado de valores corrigen por sí mismos la sobreponderación de un puñado de empresas en un índice, al cambiar a alternativas de igual ponderación. Creemos que las autoridades antimonopolio deberían intervenir para corregir la ponderación del índice.