J.J. Fdez- Figares (Link Securities) | En un día marcado por la publicación de la inflación en algunas de las economías de la región, los principales índices bursátiles europeos continentales cerraron la jornada de AYER al alza, en una sesión en la que los precios de los bonos continuaron con su reciente rally, lo que propició un nuevo y sustancial recorte de sus rendimientos. Así, durante la jornada se dieron a conocer las lecturas preliminares de noviembre del IPC de España y de Alemania. En ambos países tanto la inflación como, lo que es más importante, su subyacente, sorprendieron gratamente a los inversores al bajar más de lo anticipado por el consenso de analistas, confirmando de esta forma que el proceso de desinflación continúa a buen ritmo en la Eurozona. Estas cifras, como hoy esperamos que hagan las de Francia, Italia y las del conjunto de la Eurozona, vienen a apoyar el escenario que están descontando los mercados de un BCE que habría acabado con su proceso de alzas de tipos. Otra cosa distinta es cuándo comenzará a bajarlos. En ello el comportamiento de la inflación en la región en los próximos meses será clave y, como señalamos ayer, es posible que esta variable vuelva a repuntar en los próximos meses, principalmente por la falta de los efectos base que están propiciando ahora su descenso. Como era de esperar, las buenas cifras de inflación fueron, como ya hemos señalado, muy bien acogidas tanto por los mercados de bonos como de acciones de la región.

En Wall Street “la historia” ayer fue algo distinta. Si bien los bonos continuaron con su rally, lo que conllevó un nuevo descenso de sus rendimientos, los principales índices bursátiles cerraron la jornada de forma mixta, lastrados todos ellos por el negativo comportamiento de los grandes valores tecnológicos, que ayer se “tomaron un respiro”, producto, entendemos, de las tomas de beneficios por parte de algunos inversores. Durante la jornada destacó el buen comportamiento de los valores de mediana y pequeña capitalización, valores que se han quedado muy atrás con respecto a los índices durante el presente ejercicio y que se ven muy beneficiados por los descensos que están experimentando las tasas de interés a largo plazo por varios motivos: i) muchos de ellos pertenecen a la categoría de valores de “crecimiento”, por lo que sus valoraciones se ven favorecidas por el descenso de las tasas a largo, que suelen utilizarse para calcular la tasa a la que se descuentan los flujos de caja libres futuros que se espera generen estas compañías; ii) son empresas que están en muchos casos en fase de expansión, por los que necesitan acudir al mercado para financiar sus proyectos y, además, iii) estas compañías, a diferencia de las grandes corporaciones, no suelen poder financiarse a tan largo plazo, por lo que muchas se encuentran actualmente en pleno proceso de refinanciación de parte de su deuda.

Hoy la inflación, como ya hemos anticipado, volverá a ser la protagonista de la sesión ya que se darán a conocer las lecturas preliminares de noviembre del IPC de Francia, Italia y de la Eurozona en su conjunto. En principio se espera que, como sucedió ayer en Alemania y España, la inflación haya continuado bajando en todos los casos, lo que, de ser así, será bien recibido por los inversores. Pero, además, esta tarde se publicará en EEUU el índice de precios del consumo personal, el PCE, del mes de octubre. Cabe recordar que esta es la variable de precios más seguida por los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del banco central estadounidense. En principio se espera que la tasa de crecimiento interanual del PCE general, al igual que hizo la del IPC, haya bajado en el mes (3,1% vs 3,4% en septiembre), y que la de su subyacente también lo haya hecho (3,5% vs 3,7% en septiembre). De ser así, creemos que la sesión puede acabar de forma positiva en las bolsas europeas y estadounidenses, para cerrar de este modo estos mercados un gran mes de noviembre.

Comentar, por otro lado, que hoy también habrá que estar atentos al resultado de la reunión que mantendrán a lo largo del día los representantes, incluidos los ministros del petróleo, de los países que integran el cártel de la OPEP+. Si bien ayer se habló de que Arabia Saudita estaría presionando a sus socios para implementar un nuevo recorte de 1 millón de barriles al día en las cuotas de producción del grupo, el desenlace más factible es que se opte por extender los actuales recortes durante el 1T2024, incluidos los voluntarios de Arabia Saudita y Rusia. La reacción del precio del crudo nos dará una idea de cómo se toman en este mercado el resultado de la citada reunión.

Para empezar, apostamos por una apertura hoy al alza de las bolsas europeas, que mantendrán de este modo el buen tono mostrado ayer. Posteriormente, serán las cifras de la inflación de la Eurozona y, sobre todo, del PCE de octubre en EEUU las que determinarán la tendencia que adoptan al cierre estos mercados.

Por último, comentar que esta madrugada se han publicado en China los índices adelantados de actividad del mes de noviembre, los PMIs oficiales, que han confirmado que esta economía no termina de recuperar el pulso, con la actividad en el sector de las manufacturas habiéndose contraído nuevamente con relación al mes precedente.